游族网络(002174)

研发实力雄厚，公司游戏项目储备丰富。 公司为国内领先的集移动游戏、网页游戏的研发、发行、代理和运营于一体的游戏产品供应商，研发实力雄厚，研发投入逐年上升，今年前三季度公司研发费用为 2.3 亿元，同比增长 24.63%。在今年推出的产品除了《权利的游戏：凛冬将至》外，还包括旗下首款自研 MMOARPG 手游《天使纪元》、《猎龙计划》、《三十六计》、《女神联盟 2》等表现良好，其中《天使纪元》流水表现突出。明年公司将推出《少年三国志 2》、《山海镜花》、《盗墓笔记》等，多个游戏项目上线将为公司未来发展提供有力支撑。

前三季度净利润同比增长 48.65%，业绩符合预期。 公司公布2018 年前三季度业绩：公司实现营业收入 26.23 亿元，同比增长7.79%；归母净利润 6.83 亿元，同比增长 48.65%，对应每股盈利0.78 元，业绩创历史新高，与业绩预告区间一致，符合预期。其中第三季度，单季实现营收 8.36 亿元，同比增长 10.94%；归母净利润 1.9 亿元，同比增长 58.38%。公司预计 2018 年全年实现归母净利润 9-11 亿元，同比增长 37.22%-67.71%。

联手腾讯打造爆款手游，产品收益有望获得保障。 2017 年公司与华纳兄弟互动娱乐达成战略合作协议，取得全球热播美剧《权力的游戏》IP 游戏改编权。《权利的游戏》自身有着强大的 IP 效应，目前《权力的游戏》已获得了 108 项艾美奖提名，并斩获了 38 座艾美奖奖杯，为艾美奖史上之最。本款游戏《权力的游戏：凛冬将至》由游族旗下战神工作室负责研发，秉承了中世纪奇幻风格，以经典 IP 元素还原、极致游戏画面、创新策略玩法三大特色为依托。腾讯作为代理方加入，有助于将该款游戏打造成为全球爆款，游戏产品收益有望获得较可靠保障。

盈利预测与评级： 预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 分别为1.11/1.42/1.77 元，按最新收盘价计算对于 PE 分别为 15/11/9倍， 给予“ 谨慎推荐”评级。

风险提示： 游戏产品表现不及预期;市场竞争激烈风险；行业监管趋严等