阳谷华泰(300121)

事件

11月28日晚公司发布2018年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为1348万股，占公司当前总股本的3.59%，授予价格每股4.99元，为本公告前20个交易日公司股票交易均价的50%，计划激励的对象总人数为108人，包括当前在公司任职的中层管理人员及核心技术（业务）人员；本次授予的限制性股票解除限售的条件为：以2017年营业收入16.4亿元为基数，2019-2021年营业收入增长率分别不低于30%、50%、70%。

健全长效激励机制，利好长期稳定发展

本激励计划授予的限制性股票限售期为自登记完成日起12、24、36个月，解禁限售比例分别为40%、30%、30%，个人当年实际解除限售额度＝个人当年计划解除限售额度×考核标准系数，兼顾公司层面业绩考核及个人层面绩效考核，当年不能解除限售的限制性股票，由公司按授予价格作回购注销处理。由本计划产生的激励成本将在经常性损益中列支，需要摊销的总费用为6093万元，假定2018年12月向激励对象授予限制性股票，则2018-2021年摊销费用分别为110万、3893万、1498万、592万元。此次公司推出限制性股票激励计划有利于吸引和留住优秀人才，充分调动中层管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，使得核心人员利益与公司利益相结合，助推公司长期稳定发展。

四季度产品价格企稳，有望维持较高盈利

进入四季度公司产品价格逐步企稳，当前核心产品CTP价格3.5万元/吨，近期保持平稳，而促进剂NS和CBS价格分别为3.4万元、2.55万元/吨，较三季度均价分别下跌5.8%和2.2%，但自9月底以来基本企稳，而主要原材料环己烷、苯胺当前市场价分别为5900元、7100元/吨，较三季度均价分别大幅下跌16.1%和20.9%，原材料苯胺当前价格7500元/吨，较三季度均价上涨2.9%。我们预计四季度公司橡胶助剂产品有望维持较高的盈利水平。

新项目持续推进，长期发展趋势看好

公司持续在橡胶助剂领域深耕细作，新建的2万吨/年高性能不溶性硫磺项目，其中1万吨/年产能已经于6月份满产，另1万吨/年产能有望明年上半年投产，同时公司计划新建1.5万吨/年促进剂M和1万吨/年促进剂NS等项目，有望2019年后逐步投产，同时公司积极探索新材料领域，长期发展趋势看好。

盈利预测及估值

我们维持此前盈利预测，预计公司2018~2020年归母净利润4.12亿、4.93亿、5.57亿元，同比分别增长102.2%、19.7%、13.1%，对应EPS为1.10元、1.31元、1.48元，当前股价对应PE为8.4倍、7.1倍、6.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、产品价格大幅下跌；2、新项目不及预期；3、原材料价格大幅上涨