中航资本(600705)

事件：

11月29日晚公告，公司全资子公司中航投资拟引入中国人寿等6家战略投资者合计增资100亿元，增资后6家战投合计持有中航投资27.4%股份。

点评：

维持“增持”评级，维持目标价7.2元。公司全资子公司中航投资拟引入中国人寿等6家重量级战投，合计增资100亿元，增资后6家战投合计持股中航投资27.4%。本次引战估值约1.78倍，略高于目前二级市场估值，彰显战略投资者对公司投资价值的认可。本次增资将提升金融子公司长期竞争优势，为后续军工产业投资奠定资金基础，本次公司获重量级战投中国人寿加盟，资金端实力有望大幅提升，协同空间广阔。维持公司2018-20年EPS0.35/0.44/0.51元，维持目标价7.2元，对应18P/E21X，增持。

引入重量级战投，提升金融子公司长期竞争优势。1)公司全资子公司中航投资本次拟引入包括中国人寿、国同基金、上海国际在内的6家重量级战投，合计增资100亿元，增资后6家战投合计持有中航投资27.4%股份，其中国寿出资60亿元持股16.5%；中航资本持股比例变更为72.6%；中航投资下辖信托、租赁、证券、财务等重要金融业务。2)本次增资中航投资价格为每股2.99元，增资前估值264亿元，对应17年末P/B1.78倍，高于上市公司的1.73倍(对应17年净资产)，彰显战投对公司投资价值的认可。3)据此前北交所显示，本次资金将用于中航租赁增资、产业投资、设立军民融合产业基金和偿还银行贷款等。本次增资将解决下属子公司发展资金瓶颈，为产业投资奠定资金基础，长期看，将提升公司竞争优势和盈利能力。

引战落地大幅提升资金端实力，产业投资打开资产端新机遇。1)公司旗下信托、租赁等板块在资产端具有较强优势，而公司资金端能力相对较弱，公司近期公告拟参股广发银行，本次引入中国人寿作为战投，未来资金端能力有望大幅提升，与公司资产端的协同空间广阔。2)近期公司与强力央企军工集团发起设立高规格军民融合产业基金，将构建跨集团军工资产投融资平台，进一步打通央企军工集团优质资源，资产端迎来发展新机遇。

催化剂：军工产业投资不断深化。

风险提示：监管政策或市场波动造成业绩不达预期。