核心观点：

1．事件

10月食品饮料相关宏观和行业运行数据公布完毕，总体需求偏向疲软，行业景气程度有所弱化，与年初情况有较大不同。

2．我们的分析与判断

（一）宏观经济承压，消费数据偏弱

社零增速持续低于GDP增速。2018年前三季度社零总额同比增长9.3%，同期现价GDP同比增长9.85%。10月消费者信心指数基本维持稳定，采购经理人指数继续下滑，接近荣枯线。10月CPI同比增长2.5%，其中食品烟酒CPI同比增长2.9%，高于总体CPI。从食品烟酒CPI分项来看，10月鲜菜、蛋类、鲜果CPI分别同增10.1、8.5、11.5%，远高于食品烟酒总体CPI增速。

（二）产量数据弱于上半年，进出口活跃程度回落

10月单月，软饮料产量同比正增长，其他几个行业包括白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、鲜冷藏肉均有所下降。2018年前10个月，除葡萄酒产量负增长、啤酒持平之外，其他几个行业产量同比均有不同程度增长，其中乳制品、鲜冷藏肉、软饮料增速5%左右，白酒稳健小幅增长。2018年1-10月啤酒和葡萄酒进口表现良好，与国内产量疲软数据形成对比，说明国内需求仍然较强，但是除乳品以外，啤酒和葡萄酒的进出口数据下半年不及上半年。

（三）固定资产投资低迷，饮料制造效益占优

从企业效益增速来看，酒、饮料和精制茶制造业优于食品制造业优于农副食品加工业，但是酒、饮料和精制茶制造业的增速较上半年有明显回落。2018年前10个月食品饮料制造的固定资产投资完成额增速低于制造业总体，10月食品制造业小幅抬升，农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业继续回落。

3．投资建议

预计食品饮料板块2018年全年维持稳健增长态势，相较而言，行业成长价值、相关品种的蓝筹龙头优势价值和小品种的成长性仍在。近期整体市场特征对于资金和情绪的影响使得板块市场表现存在较大的不确定因素。我们会继续关注板块估值下调后合理价值的显现。

4．风险提示

行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。