北方华创(002371)

北方华创：半导体设备龙头，未来 2-3 年有望迎战略机遇期

1） 公司为中国半导体设备龙头，在行业中具有很高的战略价值。 国家集成电路产业投资基金（“大基金”） 持股 7.5%，为第三大股东。

2） 受益于中国半导体行业设备订单集中释放，有望迎来战略机遇期。 2018年 1-9 月净利润 1.69 亿元，同比增 110%；前三季度预收账款增长 84%，存货增长 52%，在手订单饱满，未来业绩增长动能充足。

3） 公司股权激励彰显未来信心。 2018 年首次行权价格为 35.36 元/股。该计划助力公司实现人才发展战略目标，为公司长远发展提供更强驱动力。

半导体设备行业： 2019-2020 年中国大陆设备订单释放关键时期

1) 从战略角度来看， 高端半导体设备是中国制造未来升级的重要方向，也是国家产业安全的重要保障。 如需打造一流的半导体行业，需要一流的半导体设备为支撑。 高端半导体设备的自主可控，具有很高的战略价值。

2) 半导体设备国产化取得进展，部分国产核心设备已经打入高端生产线。

3) 中国大陆晶圆厂在建规模不断扩大， 2019-2020 年为设备订单释放关键时期。 大部分关键产线如中芯国际产线、长江存储、合肥长鑫等产能爬坡，设备订单释放的关键阶段在 2019-2020 年。

4) 2018 年上半年中国大陆半导体设备销售收入增 45%，全年有望达 60%。经测算， 2018-2020 年大陆 12 寸半导体设备的累计市场空间约为 4500亿元； 其中 2018 年 850 亿元人民币，同比增 60%左右； 2019 年为 1520 亿元，同比约增 79%。

北方华创： 业绩增长三大驱动

1） 公司半导体设备产品覆盖广泛。 公司由七星华创和北方微电子战略合并。深耕高端集成电路和泛半导体领域，业务布局完善，稀释周期风险。

2） 电子元器件是公司传统优势业务， 服务航空航天等单位，业绩稳步增长。

3） 真空设备增长动力强。 真空设备下游为全球最大的光伏制造商隆基股份。核心客户产能持续增加，北方华创作为长期供应商将从中受益。

北方华创： 实力雄厚， 有望逐步缩小与海外差距，提升半导体设备国产化率

1) 公司技术基础雄厚， 研发投入高。 拥有高质量研发和管理团队，近年研发投入近年来大幅提升， 2018 年前三季度占营收比重高达 50%。

2) 研发进展顺利，与国际巨头缩小。 公司 12 寸 90-28nm 集成电路工艺设备实现了产业化， 14nm 集成电路工艺设备进入了工艺验证阶段，国产化率有望持续提升。

3) 对标全球半导体设备龙头——美国 AMAT（应用材料）：北方华创有望打造“ 中国的 AMAT”。 AMAT 为全球半导体设备龙头，目前市值约 2500亿元人民币。 北方华创与 AMAT 产品布局类似， 目前处于高速增长阶段。

投资建议：预计公司 2018-2020 年营收有望达 31、 43、 58 亿元，归母净利润有望达 2.5、 3.3、 4.5 亿元， PE 为 76x、 57x、 42x。给予“买入” 评级。

风险提示： 行业波动风险，技术开发风险， 全球贸易格局变化风险