本期投资提示：

投资建议：我们维持年度策略中的观点不变，白酒行业由于经济下行需求受到影响，10 月规模以上工业企业利润同比增长 3.6%，增速环比继续回落，但由于白酒行业目前的价格、库存水平相对良性，渠道扁平化加快了供需的传导速度，使得企业经营者及时调整，因此本轮行业调整的时间和幅度会小于上轮。 未来半年需求是核心，茅台是风向标，茅台的稳定将带来行业的稳定，反之亦然。 本周茅台股东会上，管理层传递了对自身经营的信心，媒体报道 12 月生肖酒和精品将加量，利于 12 月整体发货量的稳定和结构提升，从 10-11月情况看茅台不管是发货量还是批价均保持良好水平。行业经过整固调整，明年仍然有机会，首先从基本面上，行业的周期波动不改各价格带龙头集中的大趋势，看好各价格带的第一品牌，以及消费大省的区域龙头，其次从估值水平看，当前时点白酒 2018 年动态估值 20x，已经处于 09 年来平均水平之下，跟帝亚吉欧等海外龙头相比，估值水平已经具备吸引力，今年来外资持股比例持续提升（11 月北上资金继续买入)，未来外资的话语权将会不断提高。 短期市场整体风险偏好提升有利于白酒板块的估值修复。

大众消费增长相对稳定，龙头确定性较高，具有相对价值（四季度食品加工回调 2.7%，白酒回调 15%）。 回顾历史上宏观经济对必须消费的影响，可以发现由于必选消费的刚需属性，在经济下行期收入的波动幅度较小，从前三季度上市公司表现看，大众消费收入增长更加确定。从盈利端看，2019 年农产品价格普遍上行，大众品原料成本有一定压力。在外部需求不确定和成本上行的环境下，只有行业龙头有能力获得更多市场份额实现增长，并且有转嫁能力消化成本压力。 看好伊利股份、中炬高新、双汇发展，以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头，包括洽洽食品、绝味食品、 涪陵榨菜，关注汤臣倍健、海天味业等。

核心推荐：白酒，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒；大众品，伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜、绝味食品。重要信息回顾：

一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 2.15%，上证综指上涨 0.34%，跑赢大盘 1.81pct，在申万 28 个子行业中排名第 3。涨幅前三位为白酒（3.06%），啤酒 （1.91%），乳品（1.36%），跌幅前三位为葡萄酒（-0.62%）、软饮料（-0.10%）、其他酒类（-0.07%）；个股方面，涨幅前三位为山西汾酒（10.34%）、沱牌舍得（9.81%）、酒鬼酒（8.13%）；跌幅前三位为加加食品（-7.37%）、龙力生物（-4.71%）和通葡股份（-3.38%）。

成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为 3.56 元/公斤，同比上升 1.7%，环比上升 0.6%。9 月份奶粉进口平均价为 3037.28 美元/吨，同比下降 5.21%，环比下降 5.48%。上周仔猪价格 23.2 元/公斤，同比下降 23.68%，环比下降 1.61%；生猪价格 14.16 元/公斤，同比下降 5.35%，环比下降 0.07%；猪肉价格 23.49 元/公斤，同比下降 5.47%，环比下降0.13%。

板块估值水平：目前食品饮料板块 2018 年动态 PE20.64x，溢价率 81%，环比上升 2.9%；白酒动态 PE18.88x，溢价率 66%，环比上升 3.8%。