美债长短利差出现倒挂，金价应声上涨，基于联储加息放缓及美经济或将见顶推荐黄金板块：据Wind资讯12月3日美债3年期和5年期收益率出现自2007年6月以来首次倒挂（5年期2.82%，3年期2.83%），同时10年期/30年期收益率分别跌1.7/3.6个基点至2.97%/3.26%，COMEX黄金应声大幅上涨0.8%，重新站上1230美元/盎司上方。我们在深度报告《50年金价复盘及决定因素初步探讨》里搭建了“金价与美元指数密切相关，而美元指数由美国经济及货币的相对强度决定”的分析框架，而①经济方面：关于美国经济2019年或将见顶的讨论正逐渐发酵，此次期限利差倒挂为佐证之一，且近期美国经济数据显示经济增长动能渐显疲态，趋于放缓；②货币方面：鲍威尔鸽派发言“利率略低于中性”印证联储加息预期已边际减弱趋缓，2018/2019年加息次数预期已从1/3次降低至1/2次，综合①②我们判断金价或将迎来绽放。考虑到金价上涨将利好黄金板块，推荐山东黄金、紫金矿业、银泰资源等标的。

美债长短利差收窄（倒挂）或预示美经济拐点将至，美经济见顶讨论日益发酵：美债长短期限利差收窄（倒挂）往往预示着经济(即将)恶化、衰退，而此次负值（5年期及3年期利差）为2007年6月以来首次跌破零值且长端10年期/30年期收益率明显下降，10年期-2年期期限利差也不断收窄，或预示投资者倾向于认为美国经济正逐步筑顶、渐渐迎来拐点，而选择押注美联储加息节奏将放缓甚至停止加息。而从历史经验来看，1985年至今每轮美债长短利差倒挂（10年期-2年期）可被视作GDP增速下滑触底的先行指标，我们认为随着此轮长短利差的不断收窄甚至倒挂，关于美经济见顶回落的担忧、讨论将趋于频繁，日益发酵。

节奏上把握18年Q4及19年Q3两个关键时间点：投资节奏把握上关注两个时间节点：①18年Q4金价反弹，源自12月加息靴子落地及对后续加息节奏放缓的预期（目前正逐渐兑现）；②19年Q3对美国经济见顶的担忧及届时经济表现或导致联储实质性停止加息（现普遍预期19年上半年仍将加息两次，但后续存在不确定性），金价迎来上涨。

催化剂：美联储加息节奏放缓，美债长短利差持续收窄。

风险提示：美国经济持续强劲，美联储加息超预期的风险。