本期投资提示：

本周家电板块跑输沪深 300 指数 2.3 个百分点。 本周申万家用电器板块指数下跌 1.4%，弱于沪深 300 指数 0.9%的涨幅。本周家电公司中，日出东方（13.1%）、科沃斯（7.0%）、领涨，华帝股份（-6.1%）、荣泰健康（-4.7%）、天银机电（-4.4%）领跌。

本周数据观察：10 月大家电线下零售继续下滑，空调进入库存去化周期

1) 从线下终端零售数据看，根据中怡康披露，空调行业 10 月零售量为 71.61 万台，同比下降 5.8%，零售额同比下滑 3.8%，均价同比上涨 2.33%；洗衣机行业 10 月份零售量同比下降 10%，零售额同比增长 0.6%，均价同比上涨 14.4%；冰箱 10 月份销售量和销售额分别下滑 13.2%和 3.5%，均价同比上涨 13.29%；电视机零售量、零售额和均价呈现全面下滑趋势。

2) 从厂家出货数据看，根据产业在线披露，空调行业 10 月产量为 772.6 万台，同比下降20.42%，出货端销售 750.65 万台，同比下滑 13.88%；洗衣机行业 10 月份产量同比增长1.57%，出货端销售 594.77 万台，同比提高 2.12%；冰箱 10 月份产量和销售量分别增长4.36%和 4.9%，电视机产量和销量分别上升 16.95%和 16.88%。

本周 G20 峰会上中美就防止贸易战升级达成一致，承诺暂时停止实施新关税。 回溯过往，我们整理概括事件发展历程发现，关税清单从一开始涵盖家电（4 月 4 日清单），实际开征时删除（6 月 15 日清单），再到事态对峙升级重新纳入（7 月 10 日清单）经历多回反复，表明家电行业国内仍然占据全球价值链高点：1）整机产能集中在国内，空调、冰箱、洗衣机和电视机的产能占全球分别达 78%、 52%、 37%和 49%；2）零部件配套完善，空调旋转压缩机和冰箱压缩机分别占全球产能 86.5%和 63.71%，阀门生产上三花智控和盾安环境合计垄断全球 80%以上的供应；印证我们年初策略会报告观点，中国家电公司凭借全产业链优势，正在进入全球化经营时代。

具体到此次贸易摩擦对家电产业链深层次的影响，我们判断中长期来看可能是国内家电龙头企业加大海外市场布局、提升自主品牌占比的契机。 通常海外直接投资动机包括三点：1）开拓海外新兴市场；2）寻求资源最佳配置：劳动力等其他要素，提升生产效率；3）原产地转移、规避贸易壁垒：例如美国对韩国大容量洗衣机反倾销指控。年中我们发布走进越南系列报告之家电篇，目前国内家电企业海尔、苏泊尔已经在当地投资布局生产基地，成本优势和市场开拓是主要考虑，随着潜在贸易摩擦的影响，目前国内小家电企业如莱克电气、上游零部件企业如三花智控逐渐加快全球化经营布局。

投资建议：此次中美贸易摩擦不确定性暂时消除、出口预期有所提振，不过国内地产销售增速放缓、空调库存积压、终端零售下行压力尚存。近期继爱仕达、苏泊尔、新宝股份、海尔电器之后，九阳股份、华帝股份、三花智控、兆驰股份、奋达科技纷纷宣布回购公司股份，我们建议立足公司基本面，积极寻找估值合理、业绩确定性强的优质资产，尤其关注财务报表趋势向好（经营性现金流净额+应收票据、现金及等价物、预收款、应收款边际变化趋势向好）的标的：白电关注全球化经营的龙头格力电器、青岛海尔；小家电关注苏泊尔和欧普照明；上游关注技术实力雄厚、汽零贡献业绩弹性的三花智控。