雅本化学(300261)

事件

公司公告与跨国公司富美实（FMCARGOSINGAPOREPTE.LTD.）签订产品长期定制生产服务协议。协议期间雅本化学将为富美实提供其专利产品高级中间体的生产定制，双方将共同致力于工厂的产能利用扩大，工艺改进和技术革新。

简评

新订单协议分三期执行，每三年一期，第一期协议金额35亿以上

富美实于2017年11月1日兼并原杜邦农化的大部分业务，为全球第五大农化公司。协议期间公司将为富美实提供其专利产品高级中间体的生产订制，协议共分为三期，三年一期，第一期协议时间为2019年1月1日至2021年12月31日，第一期协议金额高达人民币35亿以上。本次协议为长期合作，三期共九年时间将为公司未来的长期发展带来利好。截至2018年中报，公司农药中间体收入5.8亿元，占总营收比重的65%。待订单落地后，公司农药中间体收入占比将进一步提高。

继续深耕高端中间体订制，和下游农化企业合作紧密

公司深耕高端中间体订制领域，已与杜邦、拜耳等农化龙头企业建立了战略性合作关系，在新农药产品研发期即进行介入并联合研发，待产品推出时实现销售绑定。富美实此前已经和公司建立了合作关系，本次协议订单的签订再一次体现了公司在和下游农化企业合作过程中的突出优势。

旗下主要复配产品“康宽”发展前景良好

目前公司最主要的业务来自杜邦公司著名专利农药氯虫苯甲酰胺的定制中间体，旗下主要复配产品“康宽”具有非常好的渗透性和优异的内吸性，“康宽”药效期很长，现已在世界100多个国家销售，其中大豆和果蔬是康宽的重要作物市场，同时在棉花和水稻上也斩获了较大市场份额。

新订单落地促未来业绩增长，上调公司盈利预测

本次新协议订单的落地将成为公司未来业绩增长的持续推动力，我们看好公司在农药中间体生产订制领域的先发优势，上调公司盈利预测，预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为1.68、2.6和2.7亿元，对应PE分别为20.6、13.4和12.9倍，维持“增持”评级。