一周复盘

受益于中美贸易摩擦边际缓和，本周大盘情绪修复， 上证综指上涨 0.68%，创业板指上涨 0.87%。 公用事业板块上涨 2.22%，在 28 个 SW 一级板块中排名第 5。细分子板块中，电力板块上涨 1.73%，燃气板块上涨 3.06%，环保工程及服务板块上涨 2.46%，水务板块上涨 4.21%。

电力周观点： 低温短期支撑煤价，不改长期下跌趋势。

本周煤价持续下跌， 秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价 12 月 7 日报收 616 元/吨，本周实现五连跌。供暖季来临， 叠加寒流来袭气温骤降， 6 大发电集团日均煤耗持续回升，自 10 月 1 日起首次回升至 60 万吨以上，12 月 7 日达 63.66万吨，短期对煤价有一定支撑，动力煤期货主力 01 合约本周显著反弹亦有所体现； 中期层面， 6 大发电集团库存本周虽有所回落但仍处高位， 12 月 7 日报收 1794 万吨， 叠加市场对于 2019Q1 宏观经济仍相对悲观，当前对动力煤价格逐渐形成下行预期。 综上，虽煤价短期受政策和气温因素支撑有望回升，但进入供暖季后，动力煤价有望“旺季不旺”进入跌势，叠加宏观经济未来走弱，中期煤价进一步下行预期已经逐渐形成。我们自 2018 一季度以来的行业推荐逻辑至今仍然成立——在经济下行周期伊始，全社会“共克时艰”对各个行业的影响存在明显差异，在此期间电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）是行业配置的核心驱动力（目前机组利用率回升与否仅是次要因素），现阶段经济走弱概率越高，对于电力行业越为有利。 上述逻辑将视近期中美贸易谈判的新进展以及我国的相应对策而存在强化或弱化可能。

燃气周观点： LNG 价格平稳， 未来需关注油价走势。

供暖季来临，全国 LNG 价格在国内保供设施完善和进口 LNG 保障共同作用下维持平稳， 寒流来袭小幅提振 LNG 价格但并不显著， 本周工厂、 接收站周均价为 4300 元/吨，气荒预期持续走弱。另一方面， 12 月 7 日晚间 OPEC 会议达成减产协议， OPEC+减产幅度为 120 万桶/日，略超市场预期的 100 万桶/日，带动油价强势反弹，油价的持续回升将提振 LNG 需求，未来需持续关注油价走势。 同时，中美约定中方将从美方购买尚未商定的能源产品，从美进口LNG 或迎来转机，国内天然气开发和国际天然气进口在合力缓解我国用气压力的同时也将相互抑制，未来走势仍需进一步观察。

短期来看，天然气价格随天气转冷会随季节上涨，但预计涨幅将较为有限，季节性 LNG 价格上涨或存在博弈性机会，但气荒预期较弱， 油价走势仍需进一步观察，短期将不利于短期板块配置。从中、长期看，天然气保供基础设施建设及整体消费量提升逻辑不会发生变化。