宁波银行(002142)

投资要点

定增后前三大股东仍为华侨银行、宁波开发投资集团以及雅戈尔集团，公司不存在实际控制人。本次定增华侨银行认购20%，雅戈尔认购在15%-30%之间，定增后华侨银行持股18.58%，较3Q18增持0.11%，与华侨QFII合计持股比例仍为20%；雅戈尔持股在14.88%-16%，较3Q18增持在0-1.12%之间。

预计溢价认购可能性较小。本次发行底价为不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%和截至定价基准日前公司最近一期末经审计的归母普通股股东的每股净资产的较高者。认购者除原有前三大股东的华侨银行、雅戈尔集团外，不超10名的其余认购者为符合证监会规定的基金公司、券商、保险、信托、财务公司、资产管理公司、合格的境外机构投资者等符合相关规定条件的法人、自然人或其他合格投资者。公司当前股价对应的18E、19E市净率为1.32X、1.14X，预计溢价认购可能性较小。

本次定增发行将提升公司核心一级资本充足率1.15个百分点。公司拟定增4.16亿股，募资不超80亿元，静态测算，核心一级资本充足率将较3Q18提升1.15个百分点至10.11%，资本大幅夯实。

短期看ROE下降1%：按照18E、19E净利润分别同比增长22.5%、18.8%测算，定增后19E净资产收益率将下降1个百分点。短期对ROE摊薄，但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。

其他财务指标测算：发行后BVPS、EPS较发行前分别变动约+2.2、-7.4个百分点。测算方式：1、按融资80亿，发行股数4.16亿计算。2、假设19年底完成定增，18、19年的净利润增速分别同比增长22.5%、18.8%。

公司当前股价对应18E、19E市净率为1.32X、1.14X；市盈率为7.79X、6.74X（城商行PB0.91X/0.8X；PE6.75X/6.01X），宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表，本次定增公司资本大幅夯实，原本掣肘资负配置压力缓解，持续看好。

风险提示：经济下滑超预期。公司经营不及预期。定增进度不及预期。