本周观点：

焦炭： 下游利润回暖焦炭短期价格存在支撑。供给端： 由于重污染天气原因， 唐山 12 月 9 日-12 月 31 日将对焦化行业进行分类限产， 本周 230 家独立焦化厂产能利用率小幅上升， 在严禁“一刀切” 要求下，边际限产影响仍待观察。 需求与库存端：本周样本钢厂及独立焦化厂库存连续三周上行，三港口库存大幅下行； 由于天气因素以及季节性淡季， 叠加终端库存持续上行， 钢材下游需求仍较为悲观， 或将对焦炭需求产生影响。 价格端： 近两周焦炭价格持续下降， 本周钢铁价格小幅上升， 行业利润回暖， 多地焦化厂提涨价格。 行业利润： 由于焦炭价格近几周大幅下行， 行业利润受挤压严重， 目前钢铁利润小幅回升情况下， 焦化厂提价意愿强烈， 短期焦炭价格或将持续震荡。远期由于下游极度悲观预期无法改善， 焦炭价格或将承受下行压力。

焦煤： 供给收紧， 价格或将维持震荡。 供给端： 临近年末部分焦煤产地生产较为保守， 叠加采暖季限产以及安监限产等因素，边际供给量或将有所下行。 需求与库存端： 本周港口焦煤库存下降 1.41%，焦煤库存处于绝对低位，但终端焦煤库存持续小幅上升；高库存以及焦炭价格下行或将导致焦煤囤库需求减少，叠加采暖季限产以及下游钢铁行业进入淡季，未来焦煤需求承压。 价格端： 本周焦煤价与上周持平， 由于产业链利润有所回暖， 目前材料端挺价意愿强烈， 短期价格可能维持震荡； 由于远期悲观下游预期仍未修复， 未来焦煤仍存在较大下行风险。

动力煤： 需求旺季到来， 动力煤价格或将存在支撑。供给端：虽然冬季限产、 安监以及进口缩紧导致供给有所下行， 但随着主要产区产能释放以及运力提升， 边际供给变化仍待观察。 需求与库存端： 本周六大电日耗环比上涨 13.03%， 虽仍然低于去年同期， 但是随着本周部分地区气温快速下行， 终端用电存在进一步上升空间。 本周四大港口煤炭库存合计小幅上行 3.13%，终端库存继续小幅上行，库存情况同比处于绝对高位将导致终端动力煤采购下降。 价格端： 本周动力煤价格与上周持平， 由于终端需求持续上升的原因， 动力煤价格短期内存在支撑； 但中长期由于终端高库存以及“绿色煤价” 等原因， 动力煤价格仍将具有下行风险。

投资建议： 目前贸易战预期回暖导致焦钢产业链利润有所回升，焦化厂倾向博弈提价以增加利润， 短期内双焦价格存在震荡可能。 远期由于下游悲观预期仍待改善， 未来价格承受下行压力；冬季气温快速下降增加终端用电需求， 动力煤价格短期存在支撑。 远期由于终端高库存以及宏观价格调控， 未来动力煤价格存在下行风险。 综上， 仍然维持煤炭行业谨慎观点。

风险提示： 环保限产不及预期，钢铁价格下行过快。