本周组合：开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/比音勒芬/九牧王；

高性价比组合：开润股份，南极电商；

纺织制造组合：百隆东方，健盛集团；

超跌稳健组合：水星家纺，歌力思；

业绩释放周期组合：比音勒芬，太平鸟。

高股息率组合：九牧王。

1）行业观点： 本周上证指数上涨 0.68%，申万纺织服装板块上涨 1.66%， 板块整体PE（TTM）为 19.70。 个股方面， 浔兴股份、嘉麟杰、摩登大道涨幅居服装板块前三；多喜爱、日播时尚、上海三毛跌幅居前三。 本周全国气温普降。 南方气温继续下探，最低气温 0℃线将南压至江南北部至贵州中部一带，合肥、武汉、南京等地最低气温将跌至冰点以下，为今年下半年来首次。降雪范围也将向南扩张，截至 12 月 8日， 湖北、安徽、浙江等局地有暴雪。 华北地区等地降至-10℃左右。 我们认为，气温降低整体利好冬装销售，短期内品牌服装的销售需求提振值得期待。我们维持品牌服饰业绩未来两个季度业绩逐步筑底的判断，当前时点，建议关注：1） 以做高性价比产品和大众市场为主要方向的：开润股份、南极电商； 2）纺织制造板块的优质标的：百隆东方，健盛集团； 3）深耕低线城市，渠道发达，受到消费环境波动影响较小、电商渠道业绩反弹的低估值标的：水星家纺。 4)处在业绩释放周期的比音勒芬、太平鸟； 5）行业股息率较高，经营状况稳定，分红比例稳定在高位的标的：九牧王（根据近三年分红比例预期现价对应 18 年股息率 8%）。

2）重点公司推荐：

开润股份： 1） 营收持续高增长，业绩符合预期。 18Q1-3 实现营收 14.42 亿元（+81.7%），归母净利润 1.28 亿元（+37.48%），扣非归母净利润 1.13 亿元（+35.3%）。传统 B2B 客户预计保持稳定增长为 15-20%； B2C 收入约 70.65 亿（+111.19%）， Q3为 2.95 亿（+106.97%），持续维持 100%以上增长。 2）B2C： 持续看好公司成长为出行市场细分龙头， 18 年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张。 预计截止到 Q3，各渠道占比为：小米 70%左右，京东/天猫各不到 10%，团购不到 10%，剩下是其他渠道。预计未来持续全渠道快速扩张，有望成为业绩增长驱动力之一。 预计 18 年润米整体营收增长 100%+，净利率 6%-7%。 2）B2B： 18 年国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收，老客户结构持续优化， 18 年新客户开发有望超市场预期。拟收购印尼优质代工厂，打造东南亚供应链体系，并进入国际运动品牌供应链体系，引入新型客户及开发新品类，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年 B2B 收入CAGR 20%+。3）维持 18/19 年净利润至 1.77/2.53 亿，对应 EPS 分别为 0.81/1.17/2.07元，预计未来三年 CAGR 达 50%。

南极电商： 1）公司公布三季报， 18 年前三季度实现营收 20.45 亿元（+409.20%）；实现归母净利润 4.49 亿元（+85.01%）。 公司前三季度 GMV 持续增长，为 105.4 亿元（+62.5%）； 2）商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模 GMV 高速增长印证商业模式壁垒。另外，在精细化管理及新品牌新品类的延伸下，受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求，增长动力强劲， 有望成为 A 股最具代表性的高成长新零售公司。 3）维持盈利预测 2018-20 净利润为 8.69/12.51/17.84 亿，预计 EPS 调整为 0.35/0.51/0.73 元，给予公司 2018 年 35 倍估值，维持目标价 12.4 元。