连续雨雪天气将明显抑制建材需求。 本周 Mysteel 五大品种总产量 1476.83 万吨，总库存1993.02 万吨，总需求 1589.55 万吨。其中产量同比+83.57 万吨(前值+108.85），环比-25.98 万吨(前值-0.78)；库存同比+128.18 万吨(前值+198.47)，环比-112.72 万吨(前值+2.64)；需求同比+153.86 万吨(前值-16.68)，环比+89.38 万吨（前值-2.06）。 库存方面，环比大幅下降，同比上升但升幅较上周减少。 五大品种库存均有明显下降，钢厂库存和社会库存也同时下降，并且钢厂库存降幅要大于社会库存降幅。本周库存在连续销量环比微升之后出现了大幅下降，大大超预期。去年同期是春节后的库存最低点，本周的库存水平仍然高于去年同期，并且高出的库存大部分集中在厂库端。虽然本周库存超预期创新低，但我们预计下周库存仍将回升，整体库存水平同比去年仍会增加。 产量方面，同比继续大幅增长，增幅收窄，环比有明显下降。 五大品种产量均有下降，主要是热卷板降幅较大，其他品种降幅均较小。热卷产量减少可能与首钢京唐 5500m3高炉短期检修有关。 需求方面，同环比显著提高。 五大品种中螺纹和线材需求大幅提高，冷轧需求小幅增长，中厚板需求持平，热卷板需求小幅下降。本周随着钢价止跌回升，成交有一定程度改善，但是需求能有如此大幅增长还是超预期，因此市场也在质疑本周数据的真实性。从天气情况来看，本周河北、山东、安徽已经开始下雪，华东也会有连续的雨雪天气，对之后的建材需求将有明显的抑制。 本周钢材产品加权价格变动+1.88%至 4166 元/吨。

外矿价格上涨，内矿下跌。 外矿供给端，上周（11/26-11/30）北方六大港口进口矿到港量 878 万吨，环比变动+151 万吨。国产矿供给，根据 12 月 7 日数据，国产矿山企业产能利用率 61%，环比变动-1.8 个百分点；需求端，本周钢厂高炉开工率 65.88%，变动-0.8个百分点，产能利用率 75.67%，变动-1 个百分点。本周进口 PB 粉矿 61.5%、唐山铁精粉 66%分别变化+3.88%、 -1.92%至 535、 614 元/吨。 焦炭价格下跌。 供给端，全国焦企产能利用率 77.7%，环比变动+2 个百分点；100 家样本钢厂焦炭库存+0.47 天至 14.4天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-5.43%、 0.00%至 2175、 1575 元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+2.94%、 0.00%至 2457、 6800 元/吨。

吨钢毛利上涨。 本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+117、 +115、+145、 +117、 +126 元至 598、 656、 153、 254、 200 元/吨。 钢材社会库存下降，铁矿石港口库存下降。 本周钢材社会库存变化-3.05%至 798 万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-2.09%、 -2.00%、 -4.10%、 -3.53%、 -4.09%至 289、 98、 198、111、 102 万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-1.25%至 13860 万吨。

投资策略：需求季节性走弱，库存降幅收窄，临近拐点。采暖季限产力度不及去年，现货价格开始回调。成本仍在高位，预计 Q4 盈利为全年最低水平，股价难有良好表现。 相对收益情况下，推荐此前经过大幅回调，目前 PB 估值处于底部，且采暖季受错峰生产影响减小的河钢股份、首钢股份。重要信息回顾：

【利润大幅收缩】 Mysteel：2018 年 11 月全国钢厂生产成本调研报告