上周申万国防军工指数上涨 0.07%，同期上证综指上涨 0.68%，创业板指上涨 0.87%，申万国防军工指数跑输上证综指、 创业板指。 1、从细分板块来看，上周国防军工板块 0.07%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名靠后。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名靠前，平均上涨 1.90%。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为同有科技（30.82%）、高德红外（19.35%）、通达股份（11.11%）、亿利达（10.63%）及海南瑞泽（10.51%） 。上周跌幅排名前五的个股分别是旋极信息（-9.75%）、航天信息 （-6.09%）、航新科技（-5.50%）、凤凰光学（-4.86%）及中光防雷（-4.47%）。

本周观点：上周军工整体行情反弹持续，我们认为，1）近期装备系统迎来专项整肃治理行动，有可能对部分权力寻租型民参军企业造成影响，但对各大主力总装厂影响极为有限，且 12 月为订单集中签订确认期，预计 19 年各军种核心装备订单仍将持续高增长、航空版块增速或将快速增长；2）18 年军工行业基本面持续改善，由订单增长至重点标的业绩增长的逻辑传导得到证明，我们预计，19 年受订单整体持续高增长牵引，行业基本面改善至上市标的业绩的逻辑传导仍将持续，总装类标的业绩或将持续高增长；3）我们通过对 118个军工核心标的的统计，得出军工当前估值仍处于历史地位，叠加明年基本面改善逻辑持续确认，军工中长期配置价值凸显，坚定看好军工后续行情。

同时通过对 2012Q3-2018Q3 期间单季度的基金重仓股的统计，可以得出，目前基金重仓股中，军工股市值占比为 3.56%，较 2018Q2 的 2.99%有明显上升。若剔除债券型及货币型基金， 2018Q3 重仓股中军工标的市值的权益类净值占比为 1.20%，较 2018Q2 的 1.18%略有上升，但仍处于历史底部，军工迎来中长期配置时点。

底部支撑：同时我们通过对 118 个军工核心标的统计，得出当前军工当前估值 64 倍，处于历史估值中枢水平 69 倍以下，军工配置接近历史低位，且行业中长期基本面持改善逻辑再次得到确认，因此坚定看好军工后续行情。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十期第十三周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-1.76%，累计收益 4.82%；上周组合相对申万军工取得-2.89%超额收益，累计47.35%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得-2.69%超额收益，累计 16.02%超额收益。

本周重点推荐： 中直股份。 重点机型定型放量在即，叠加军改后陆航部队编制扩大，型号研制量产周期与部队扩编采购+替代需求周期完美匹配，同时公司产能充裕，当前估值位于历史底部区间，强烈看好公司未来投资价值，给予本周重点推荐。

推荐标的：坚定看好军工，建议需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航光电等。

风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。