上周主要变化： （1）美国 11 月非农 15.5 万，大幅低于预期！失业率保持在 3.7%低位；（2）美 12月密歇根消费者信心与前值持平 预期指数创一年来新低。 （3）中国 11 月进出口增速双双不及预期当月贸易顺差扩大 16.4%；（4）周五 COMEX 黄金上涨近 1%，全周上涨 2.05%

投资建议：四季度重点推荐黄金板块！12 月金股中金黄金。长期看好合盛硅业和紫金矿业！我们再次强调相对看好 10 月份以后的黄金股走势，四季度重点推荐黄金股，黄金股走势提前于国际金价真正反弹！短期核心矛盾在于中美利差过低带来的人民币贬值压力，一方面这驱动内盘黄金价格预期走强，另一方面贬值冲击 A 股，避险情绪上升；中期看，当下时点买入黄金股仍然手握美国经济减速，市场未来加息预期下调，实际利率走低令 COMEX 黄金价格趋势性反弹的期权，消费者信心指数走低、新屋销售下滑和长短端利差缩窄至阶段性新低（已经出现倒挂）等前瞻信号均已兑现，国际金价基于基本面持续反弹的启动时点预计在 12 月联储议息会议前后！但国际金价真正反弹和人民币汇率贬值两个买入黄金股因素会互相抵消，因此我们强调一定要当下买入黄金股，而等到 COMEX 黄金价格真正趋势性反弹时，股票对应的超额收益将有所收敛！建议关注山东黄金、中金黄金！新能源板块，未来 1 年内由于暴利催生钴锂较多新增供给，供需角度均略有过剩，价格承压，产品下跌周期中建议回避钴锂。 长期看有资源禀赋或资源渠道优势的锂钴龙头具备价值，股价再有 30%下跌可长期关注洛阳钼业（2018/2019 净利润 60 亿/64.4 亿，PE18X/15X）和天齐锂业（2018/2019 净利润 21.5/19.7亿，PE18X/19X）。关注其它小金属涨价板块硅，有机硅下跌风险已基本反映完毕，四季度金属硅产量提高预计将部分弥补有机硅跌价对利润的负面影响，2019 年光伏需求回暖以及供给端持续严控或将带动金属硅价格上涨！合盛硅业高 ROE 产能快速扩张，2018/2019 预计归母净利润 30.5 亿/38.8亿，对应 P9X/8X，建议当下（小非解禁期）关注！基本金属方面，我们认为中期美元阶段性走弱将给予基本金属价格反弹，但整体上我们维持基本金属箱体震荡的判断，中长期我们判断铜价将在5500-7500 美元/吨的区间中震荡；电解铝板块投资机会仍需耐心等待，短期价格走势不如预期强劲，企业盈利空间甚至受到挤压；氧化铝随着海德鲁复产紧缺格局也将荡然无存！另外长期持续看好东睦股份（2018 年扣非预计 3.0 亿净利润（25%+），对应 18 年扣非后的 PE15X，长期看将是非常杰出的技术平台型国际化零部件材料生产商）。

上周大宗商品价格涨跌参半，贵金属价格上涨。国际基本金属方面，上周国际基本金属价格涨跌参半，LME 三月期铜、铝和镍分别下跌 0.86%、 0.15%和 2.59%，LME 三月期铅、锌和锡分别上涨 1.22%、1.77%和 3.26%。贵金属方面， COMEX 黄金上涨 2.11%；COMEX 白银上涨 3.05%。上周国内基本金属现货涨跌参半，SHFE 现货铜、铝和镍下跌 0.56%、 0.15%和 2.77%，SHFE 现货铅、锌和锡上涨 1.07%、 3.96%和 0.35%。国内贵金属：沪金上涨 0.42%，沪银上涨 0.00%。

锂价企稳，镁钴价格下跌。 上周电池级碳酸锂报价 8.1 万元/吨，较前一周不变；氢氧化锂上周报价11.65 万元/吨，较前一周不变；钴上周价格 36.25 万元/吨，较前一周下跌 1.75 万元/吨。上周电解镁价格 19250 元/吨，较前一周上涨 200 元/吨。其他小金属方面，上周 45%纯度钼精矿均价 1801元/吨，较前一周上涨 1 元/吨；上周国内锆英砂价格为 1.17 万元/吨，较前一周不变；硫酸镍最新成交均价 2.7 万元/吨，较前一周不变；上周海绵钛 2 级均价 6.6 万元/吨，较前一周不变；长江现货金属硅均价为 1.35 万元/吨，较前一周价格持平；上周钨精矿价格为 9.65 万元/吨，较前一周下跌 0.15万元/吨；上周氧化镨钕对外报价 32.15 万元/吨，较前一周价格上涨 0.05 万元/吨。