投资建议

行业策略： 回顾 2018 年， 轨交行业经历风雨终见彩虹，上半年铁总下调计划总投资及发改委收紧地铁项目审批，给整个板块造成较大的估值与业绩压力。下半年，行业有利因素积聚，一是基建补短板加速，铁总计划总投资重新上调至 8000 亿； 二是货运增量行动推出，铁路货运市场迎来景气周期；三是铁总经营质量提升，盈利水平与期末现金大幅增加， 对于设备采购有较大的增量支出空间。

推荐组合： 中国中车， 中车时代电气、晋西车轴、海达股份、 思维列控。

行业观点? 回顾：年初铁路总投资下调，行业进入低谷。 2018 年上半年，铁总在新一年工作会议上制定总体规划，对于铁路总投资计划为 7320 亿元，相比以往8000 亿左右投资规模下降近 10%；发改委收紧新建地铁项目审批， 并且叫停了部分城市的地铁建设项目。两大负面因素使得轨交板块上半年估值与业绩受到较大压力。

展望： 下半年利好因素积聚，行业逐步上行。 一是下半年基建加速、机车车辆投资增加， 铁路总投资目标重新调至 8000 亿以上；二是城轨审批新规落地，地铁新项目审批恢复正常； 三是铁路货运增量行动计划开启火车机车景气周期； 四是铁总 2018 年经营质量与盈利水平大幅提升，预计有更大的资本支出空间。

远期： 高铁与城轨通车高峰相继到来。 根据在建项目和已批复项目梳理，预计 2019 年将是新一轮高铁通车高峰， 2020 年城轨通车高峰接力到来，带来2018-2020 年动车组与城轨地铁的采购景气周期。

轨交方法论： 产业链公司三分法。 从产业链上各公司所处位置， 把轨交行业内公司划分为三类：一是整车制造商（火车头），二是核心零部件制造商（火车核），三是配套零部件制造商（火车皮）。三种类型公司投资属性有别：行业景气上行期， 偏好业绩弹性：配套零部件＞核心零部件＞整车；行业景气下行期， 偏好抗风险性：整车＞核心零部件＞配套零部件。

当前首选火车头、逐步转向火车皮。 复苏初期整车龙头是更好的选择，推荐中国中车；等待行业确认复苏，进入业绩兑现和释放阶段，转向优质的零部件公司，关注中车时代电气、 晋西车轴、海达股份、 思维列控。风险提示

铁总资本开支下降，造成实际采购量低于预期的风险。

动车组采购价格大幅下降，造成产品毛利率下降的风险。