本周话题：年末分期首付卷土来袭-房地产商存粮过冬

继 2018 年 5 月位于龙岗区的恒大城市之光的商用公寓推出之后，在 12 月初深圳新开楼盘有出现“分期首付”的促销活动。 并且，在公寓和住宅中都有存在。

开发商以上促销行为可能由自身经营情况与外部市场环境共同影响：1)开发商本身资金紧张；开发商急于在年关将至之际收取更多回款，获取更多现金流。 2）自深圳 731 新政以来，去化率已经从高点跌落到低谷，为了自己的楼盘加快去化而加大营销力度。

各行业周观点及标的推荐：

银行：上周申万银行指数上涨 0.1%，沪深 300 指数上涨 0.3%，板块跑输大盘。 在当前投资者对 19 年银行资产质量过度悲观的情况下，板块估值将持续承压。我们对明年银行资产质量的核心判断持谨慎保守的态度，尽管资产质量有所承压但其恶化的幅度有限。当前银行拨备总体充足，银行可通过消耗拨备适当缓释不良生成压力。宏观层面，大型国企和小型企业景气度的改善以及如果政策成功托底经济，将有效缓解市场对银行资产质量的担忧。息差方面，小微贷款定价上限受限以及债券市场回暖背景下对公信贷有效需求边际趋弱，预计贷款利率将有所回落，而存款成本或将进一步提升，银行 19年息差同比收窄。我们认为，尽管判断息差、资产质量等基本面指标表现不及 18 年，但这不会改变全行业业绩增速持续向上的核心趋势，而在市场目前过度悲观的预期下大概率将出现预期差修复，利好板块估值提升。 当前银行估值仅 0.86 倍 18 年 PB，仍处在历史低位。我们维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，拐点首选上海银行、平安银行、常熟银行；龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。

证券：证券行业上涨 0.3%，跑赢沪深 300 指数 0.1 个百分点，多元金融行业下跌 1.3%，跑输沪深300 指数 1.6 个百分点。本周券商板块略微跑赢大盘，上周末股指期货交易放松验证资本市场改革持续推进的判断。 上调券商板块至大金融行业首推，重点关注 19 年资本市场改革政策以及业绩拐点。重申证券行业“看好”评级，尤其推荐龙头券商，重点关注多层次资本市场建设的边际变化，以及龙头券商业绩持续跑赢行业，向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、国泰君安，建议关注光大证券。

保险：保险行业下跌 0.9%，跑输沪深 300 指数 1.2 个百分点。 关注板块四季度较为确定的估值切换机会，展望明年全年保费可保持平稳增长。 2018 年上市险企主推保障型保险产品，经历一季度低点后新单保费改善趋势确立，价值增速优于新单增速；同时展望后续资管新规下竞争类产品银行理财、结构性存款、货币型基金进入量价下行通道，有利于理财型保单销售，四季度险企在低基数下补短板，预计平安、国寿、太保和新华全年 NBV 增速为+8%、 -15%、 -10%和+4%。资产端目前长端利率企稳，有利于保险长期资金配置，短期受资本市场波动负面影响导致投资收益与资产减值损失一定程度承压；展望后市，预期准备金可持续释放提振利润表现，预期全年业绩表现可持续。当前估值对应 18年 PEV 为 0.7-1.2 倍，处于历史中低位，推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保。

地产：上周申万房地产指数下跌 0.37%，沪深 300 上涨 0.28%，跑输大盘（沪深 300）0.65 个百分点。南国置业涨幅最大，为 25.8%，新光圆成涨幅最小，为-18.6%。 目前地方试探性政策宽松已有迹象，展望 2019 年政策继续收紧概率小于改善的可能。 而 A 股龙头房企的估值已经处于底部区域，目前港股、美股房地产龙头估值，均高于 A 股地产龙头。对比 2009 年以来最强的业绩确定性及平稳的政策周期，A 股龙头房企的估值修复理应重视。。建议关注：保利地产、招商蛇口、万科 A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。 2018 是长效机制落地年，租赁标的建议持续关注：光大嘉宝、世联行、滨江集团。

建筑：上周建筑行业涨幅 2.1%，跑赢沪深 300 指数 1.8%。 1）地方融资平台融资情况边际改善优先利好地方国企，当下我们依旧维持之前的判断不变，后续将继续紧跟项目的落地与贷款的发放情况，政府消费是 18 年下半年确定性最强的方向，若后续信贷数据或上市公司融资有加快迹象即可积极参与，推荐业绩高增长，融资改善后受益明显标的：看好中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团。 同时关注信用（政策预期+融资环境）边际改善最明显的民营 PPP 龙头东方园林、岭南股份、龙元建设。2）继续推荐专业工程公司：专业工程中煤化工和化工固投强劲复苏，石油化工固投继续高景气，近期人民币贬值和油价上涨有利短期股价表现，推荐：中国化学（18 年 30%增长，PE14X，业绩三大驱动力齐改善，1-10 月订单持续高增长，收入符合预期，PTA 减值问题获解决）。