本周钢结构子板块表现较好

本周建筑板块表现相对较弱，中信建筑指数上涨2.08%，排名全行业第9，相对上证综指/深证综指/沪深300指数涨幅1.40%/1.40%/1.80%。子行业来看，表现前三分别为钢结构、装饰和国际工程，分别上涨4.56%、3.73%和3.71%。

优先股融资对园林企业影响分析

园林民企发行优先股契合优先股试点初衷及民企座谈会精神。此次园林企业发行优先股，契合国发〔2013〕46号文中“为发行人提供灵活的直接融资工具”及“优化企业财务结构”的初衷，亦符合11月初民企座谈会“解决民营企业融资难融资贵问题”的精神。

优先股票面股息率通常高于市场利率，民企相对更高。从历史上优先股发行情况来看，我们发现优先股发行票面股息率整体高于10年期国债到期收益率水平，且走势大致相同；同时也注意到，同一年份不同类型企业发行的优先股票面股息率不同，民企通常更高，平均高出其他类型企业1.5pct左右。

优先股发行有利于优化公司资本结构，降低杠杆率。园林企业参与建设的项目具有投资规模大、项目周期长的特点，而通常企业本身债务融资期限相对较短多在5年以内，“短债长投”现象在业内普遍存在，通过发行期限长（如无回购并无到期日）的优先股偿还期限相对较短的公司债务，一方面可以优化公司资本结构，降低对短期债务融资的依赖，增强应对流动性风险的能力；另一方面，当前园林企业杠杆率普遍偏高，发行优先股将助力降低企业资产负债率，减少高成本的债务融资，提升盈利水平，为未来融资提供更大空间。

优先股股息无法税前抵扣且在计算EPS时需先剔除。按照规定，公司在向普通股股东分配利润前，需先向优先股股东支付股息，即优先股股息不能税前抵扣，且在计算普通股股东EPS时需从归属净利润中剔除优先股股息。以某园林龙头企业为例，根据其披露的方案，以2017年为基期，假定于2018年1月1日完成优先股发行，并假设2018年度归属净利润同比变动幅度为-30%至+30%、优先股的股息率为6.0%-8.0%（仅用于示意性测算，不代表对本次优先股票面固定股息率的预期），且于当年宣告全额派发按照固定股息率计算的优先股的股息，则在不同情形下，公司发行优先股后EPS较发行前大概下降0.1元。

看好基本面边际改善标的

我们继续建议关注基建产业链相关标的，推荐中国建筑、苏交科、中设集团、中国铁建、中国交建、葛洲坝、龙元建设、岭南股份等，此外金螳螂、全筑股份、东易日盛等个股也建议关注。

风险提示：1.基建投资不达预期风险；

2.行业新签订单增速下滑风险