本期投资提示：

OPEC+达成减产120万桶/日。2018年12月6日OPEC内部、7日与俄罗斯等非OPEC国家召开会议，商讨减产事宜。12月7日OPEC+达成协议：从明年的1月开始减产，在今年10月份的基础上，共同削减120万桶/日的原油产量，其中OPEC成员国减产2.5%、80万桶/日，非OPEC国家减产2%、40万桶/日。减产持续六个月，明年4月会对减产事宜再开会商讨。

减产有望化解供应端过剩风险。本次减产后OPEC产量将降回今年5月低位，有望继续保持高减产执行率。非OPEC方面，俄罗斯从10月水平减产20万桶/日；EIA对明年美国原油产量增量预测为120万桶/日，低于今年的150万桶/日；加拿大因出口油价过低，计划自明年1月起减产32.5万桶/日，至少持续3个月，我们认为减产后供应端大量过剩的风险得到化解。

重要信息回顾：

减产之前原油市场面临供应过剩，油价暴跌。从18Q2末开始，为应对美国制裁伊朗可能带来的供应紧缺，沙特、俄罗斯开始增产，两国和美国的原油产量在2018年下半年都达到了创纪录的水平。根据IEA5月-10月全球原油产量已经增长了180万桶/日，而OECD库存连续4个月上涨，9月开始已经回到过去五年的平均水平之上，导致供需变宽松。加上美国对11月对8个伊朗原油出口的国家实行“临时豁免”，市场并未出现预期的供应紧缺情况，反而OPEC预计如果保持10月份的产量水平，明年库存会快速积累。国际油价从9月到11月经历了过山车，Brent原油期货从10月最高达到85美元/桶，而11月跌到60美元/之下，创下十年以来的最月度大跌幅。在此背景之下，本次减产目的是为了防止可能会出现的原油市场过剩的情况，同时也是为了稳定和推升油价。

我们此前一直强调关注需求端的增速下滑。最新OPEC在11月月报中，2019年全球经济增速预计为3.5%，低于2018年3.7%，预计2018年全球原油需求增长150万桶/日（比7月预测下调16万桶/日）至9879万桶/日，2019年需求增长为129万桶/日，至10008万桶/日；我们认为明年需求增速可能会弱于今年，此部分预期已经反应在当前油价中，未来亦可能影响制约油价大幅上涨。

油价中枢有望回升，推荐石油化工板块。预计在OPEC+减产的推动下，明年原油市场供需会处于相对平衡的状态，供应端的收缩有望推动Brent油价中枢回升至70美元/桶。推荐布局拥有资源储量、业绩增长确定性较强的中国石化和直接受益油价上涨的弹性标的中国石油，天然气需求良好，推荐拥有油气资源的新奥股份；油价有支撑，油服景气向上趋势不改，推荐中海油旗下海油工程和中海油服；PTA产业链盈利有望修复，推荐恒力股份、荣盛石化。