国轩高科(002074)

公告要点

1） 公告发行可转债预案，发行总额不超过 20 亿元，期限 6 年。

2） 公告第二期员工持股计划草案，拟终止尚未购买股票的第一期计划。

3） 将按业务类型对子公司东源电器进行存续分立。

4）拟将配股募投项目中“年产 20 万套电动汽车动力总成控制系统”和“工程研究院”两个建设项目实施主体由全资子公司“合肥国轩”变更为全资孙公司“国轩汽车科技”， 以提高募投项目实施效率和实施质量。

投资要点

拟发行可转债，支持主业发展

据预案，公司可转债募集资金拟用于：南京和庐江的动力锂离子电池产业化项目（15 亿元）、补充流动资金（5 亿元）。我们认为，如发行成功，将有助公司现金流保持稳健，支持动力电池主业发展。

拟实施员工持股计划， 2021 年收入考核目标不低于 160 亿元

据草案， 第二期员工持股计划的参加者不超过 300 人，筹集资金总额上限为 1 亿元，购买价格为公司回购股票均价的 50%，存续期 48 个月， 分期解锁：12 个月、 24 个月、 36 个月后分别解锁 40%、 30%、 30%，这三个解锁期的业绩考核目标为： 2019 年、 2020 年、 2021 年公司营业收入分别不低于 100 亿元、130 亿元、 160 亿元。 我们认为， 该计划有助公司调动骨干员工积极性。

对子公司东源电器存续分立，优化公司架构

据公告， 原东源电器的输配电业务、动力锂电池配套业务将分别置于公司全资子公司东源电器、 南通国轩名下，本次分立不改变公司合并报表范围。我们认为，该分立方案将有助公司沿着业务线条更高效地进行垂直管理，一定程度上优化公司组织架构。

投资建议与风险提示

我们预计， 2018~2020 年公司将实现当前股本下 EPS 0.78 元、 0.98 元、 1.13元，对应 15.5 倍、 12.4 倍、 10.7 倍 P/E。 维持“买入”评级，同时提示风险：竞争加剧、补贴退坡致动力电池市场价格持续下滑； 公司业务拓展或低预期。