周专题： 供给或有提升但增量空间有限， 区域供需错配加剧

我们认为未来全国煤炭产能会有所释放，但预计空间相对有限，不必过分担心出现全局性供给过剩。未来产能增量主要集中在西部主产地，而近年“三西”地区外主要煤炭消费地产能去化力度较大， 区域供需错配问题或将更为凸显。

动力煤： 日耗提升，高库存下煤价企稳仍待需求持续改善电厂： 随着大范围的强冷空气来袭，本周电厂日耗同比明显增加， 近日耗煤突破 60 万吨关卡，虽仍低于过往 5 年 12 月的均值 67.4 万吨，但根据气象局预报12 月 9-12 日中东部地区气温持续偏低，黄淮南部将有较强降雪，预计短期日耗仍将进一步回升。本周电厂库存可用天数降至 28 天，但绝对量仍偏高，高位库存叠加长协煤保供下预计短期电厂对市场煤采购积极性一般。 港口： 本周港口调入量与吞吐量环比双降，港坑成本倒挂下坑口煤炭向港口转移积极性不高，吞吐方面受气象因素封航影响，日均吞吐量环比大幅下滑，港口库存被动累积。港口锚地船舶数量下降，下游采购意愿不强下沿海运输需求低迷。 产地： 受港口需求弱势影响，产地煤价跌平互现。往后看，临近年底，安全检查偏严叠加部分矿井全年生产任务完成，后期供给难有大幅增加，坑口煤价下跌空间不大。

焦煤焦炭： 基本面边际企稳，关注后续限产进程

钢铁： 受外部环境边际好转影响，钢价阶段性企稳反弹， 厂库去化较好。但当前钢企开工偏高下供给压力仍大，需求端季节性走弱态势未改， 基本面压力仍存。 焦炭： 本周市场情绪向好，受雨雪天气影响，焦炭发运受限，部分钢厂采购意愿提升。钢厂盈利回升削弱对炉料打击意愿，部分超跌焦企惜售挺价。华东地区限产力度减弱，焦企开工提升， 厂内库存累积对需求边际转好有所冲销，钢焦博弈力度加剧。短期预计焦价暂稳，关注环保、 天气及运输状况。 焦煤：受前期焦企利润收窄影响， 部分地区煤价补跌。当前下游焦煤库存较充足，但在偏高的开工下，对原料尤其是优质低硫资源采购意愿仍好。 临近年底煤矿供给受限而矿上库存低位， 支撑短期焦煤价格稳定，但结构性问题或仍存在。

投资建议

基本面有所改善， 关注需求回升与环保限产节奏。 本周煤炭指数上涨 2.34%，跑赢万得全 A 指数 1.54 个百分点。 1、 电厂日耗有所回升， 高库存下煤价企稳仍待需求持续改善； 2、 黑色产业链阶段性企稳， 关注后续环保限产节奏； 3、推荐标的：中国神华、陕西煤业、开滦股份、山西焦化等

风险提示： 1. 地产基建投资不及预期致需求大幅走弱；2. 新增煤炭产能大幅释放， 供给大幅上升。