11 月乘用车销量萎靡，新能源乘用车成增长核心动力

据乘联会数据， 11 月狭义乘用车零售 202 万台， 同比-18.0%， 累计零售2015.2 万台， 同比-4.0%。 11 月乘用车批发 214.1 万台， 同比-16.3%， 累计批发 2107.7 万台， 同比-2.5%。我们认为乘用车销量出现持续同比下滑的主要原因有 2017 年高基数因素以及对经济悲观预期导致消费信心不足等原因。我们预计全年乘用车销量出现负增长概率较大，全年乘用车零售销量增速在-4.3%左右。 11 月狭义新能源乘用车批发增速高达 63%。 新能源乘用车在行业销量下行时仍逆市而上，成为乘用车市场增长核心动力，建议关注新能源汽车产业链相关标的。

SUV 销量同比下滑较多， 渠道库存压力加大

分车型看，根据乘联会数据， 11 月轿车销量 102.43 万辆， 同比-13.6%； SUV销量 85.43 万辆， 同比-20.6%； MPV 销量 14.14 万辆， 同比-30.3%。 SUV销量继续同比下滑， 我们认为主要原因有 SUV 渗透率较高、中西部下滑、楼市火爆挤压可选消费、油价上升等因素。 11 月的厂家库存较 10 月下降 4.8万台，渠道库存增长 8.7 万台，渠道库存压力增大。由于今年产销节奏变化以及部分经销商担心年末国六标准实施，行业去库存压力加大。

合资自主均面临下行压力， 豪华车消费受影响有限， 新能源车强势

根据乘联会数据， 分国别看， 11 月自主品牌传统燃油车零售同比下降28.0%，主流合资品牌零售同比下降 17.6%，自主品牌和合资品牌均面临下行压力，但自主品牌明显下滑压力更大。豪华车零售数据好于行业平均水平， 同比增长 4.6%， 说明前期进口车关税下降政策对豪华车销量有拉动作用，同时预期收入下滑对豪华车消费人群影响较小。 11 月狭义新能源乘用车批发增速高达 63%。 新能源乘用车成为乘用车市场增长主动力。

广汽、 比亚迪增速亮眼， 上汽略显颓势

分车企看， 广汽、 比亚迪增速亮眼， 上汽略显颓势，长安销量继续下滑。根据公司公告， 上汽集团 11 月销量 64.36 万辆，同比-10.42%，主要是因为上汽大众和上汽通用增速下滑；广汽集团 11 月销量 20.4 万辆，同比+13.09%，广丰表现突出； 吉利汽车 11 月销量 14.17 万辆，同比+0.3%，领克爬坡，维持整体销量增长；长城汽车 11 月销量 13.25 万辆，同比+1.09%；长安汽车 11 月销量 16.15 万辆，同比-39.64%，长安销量下滑严重主要受 SUV 市场低迷影响；比亚迪 11 月汽车销量 5.1 万辆，其中新能源汽车 3 万辆，销售情况较好。

风险提示： 政策实施不及预期；乘用车销量不及预期；国产自主替代不达预期；新能源车销量不及预期。