国电南瑞(600406)

公司发布限制性股票激励计划（草案）公告，拟向总工程师、总会计师（兼董秘）、副总经理、其他核心骨干员工等不超过1000人授予合计3970万股。激励计划股票占公司股本总额的0.87%，为一次性授予，无预留部分。授予价格为每股9.08元。较灵活的市场化激励是公司与集团的核心竞争力之一，股权激励计划有助于更好的激励公司经营骨干，维持“强烈推荐”评级，上调目标价到21-23元。

推出限制性股票激励计划。此次激励对象为总工程师、总会计师（兼董秘）、副总经理、其他核心骨干员工等不超过1000人，占2017年总员工数（5864）的17.05%，激励计划股票占公司总股本的0.87%。此次股权激励计划覆盖范围广，涵盖了公司核心管理、技术、业务人员。

多重目标考核，有助于更好的激励经营骨干。本次公司考核的标准有4个方面：第一，净资产收益率从2019年到2022年分别不低于13.2%、13.5%、13.8%、14%，且不低于于同行业对标企业75分位值水平；第二、各年净利润较2017年复合增速不低于11%，且不低于同行业对标企业75分位值水平；第三、成本费用率率从2019年到2022年分别不高于84.80%、84.78%、84.75%、84.73%；第四、各年需完成南瑞集团下达的经济增加值目标，且ΔEVA大于0。

有能力保持稳健增长。公司在电力调度、信通、变电站自动化、直流、配网、等领域具有国内、国际领先的产品竞争力。公司下游细分行业中，配网、信通等子行业有望保持不错的投资增长，调度有可能在2019-2020年开始一轮更新。此外，电网租赁产业近几年发展较快，公司业务面宽具有解决方案优势。总体来看，公司有望通过细分领域的机会保持稳健增长；而更大的发展，可能需要网外、海外业务的突破。

投资建议：公司在大二次领域的产品与企业综合竞争力优势突出，中期看不到大的竞争对手，负债率维持在低位，现金流较好，经营质量较高。综合行业态势与公司能力，我们认为公司有能力保持中速发展。比较市场化的激励是公司的核心竞争力之一，此次激励有利于更好的激励企业骨干。维持“强烈推荐”评级，上调目标价到21-23元。

风险提示：集团资产整合进度低于预期；下游客户政策变化的波动。