雄帝科技(300546)

核心观点：

1、身份信息综合服务商，在手订单充足

公司是全球领先的身份信息综合服务商，致力于为行业客户提供线上线下身份识别与管理应用的软硬件一体化解决方案，公司的核心业务是提供以智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案。近年来，公司以“内生增长+外延发展”双轮驱动为发展战略，广泛布局身份信息服务多个领域，实现身份信息综合服务的产品整合和产业链延伸，拓展公司未来持续发展空间。

今年以来，公司业绩持续向好，上半年公司实现营业收入2.32 亿元， 同比增长 67.26%， 实现归母净利润 0.34 亿元， 同比增长 37.95%， 前三季度实现营业收入 3.57 亿元， 同比增长57.84%， 实现归母净利润 0.59 亿元， 同比增长 43.34%。同时，公司披露， 2018 年 1-6 月公司新签合同量同比增长超过 120%，有力保障了公司 19 年的增长。

2、传统业务处于高景气周期

公司传统业务主要分为两块，一块是身份识别与管理业务，一块是智慧交通业务。其中身份识别与管理业务主要包括身份证、电子护照的发行制作设备，在线电子护照管理系统以及海外业务（选举系统及海外电子护照发行系统）。公司身份证及电子护照发行制作设备业务在国内处于领先地位，此块业务过去几年相对平稳，但 19 年开始， 相关设备进入更新周期， 带动这部分业务高速增长；在线电子护照管理系统主要应用于党政军、外事部门、企事业单位的护照管理领域，解决护照人工管理效率低下等问题，公司从 17 年开始在航空公司、 银行等领域推进这项业务， 取得了良好的效果， 当前公司正在不断优化产品设计及解决方案， 力求迅速打开市场； 境外业务方面，公司累积了香港下一代智能身份证系统 C 包、港澳居民往来内地通行证“香港回乡证自助取证系统” 、白俄罗斯电子信息、尼日利亚选举系统等大量项目，同时， 2019 年是尼日利亚大选年，相关需求预计将进一步爆发。

3、 大空间新业务持续推进

公司传统业务均处于高景气周期，近两年成长无忧，同时，公司正在多个新业务领域发力，打开公司新成长空间。在智慧公交领域，公司提供融合线上线下各种支付形态的小额电子支付整体解决方案， 目前已覆盖至全国 100 多个城市， 以此为基础，公司不断延伸业务领域，拓展和整合智能调度监控系统、客流分析系统、公交外设管理等公交数据入口， 逐步建设以智慧公交云为核心平台，以小额电子支付、智能调度、客流分析、运营服务四大系统平台为支撑的智能公交解决方案和决策分析系统，公司公交云业务已开始落地试点，据我们测算，整体公交信息化市场空间约是支付设备市场空间的十倍以上，这块市场若顺利打开，将为公司带来百亿新增市场。此外，在证卡相关领域，公司正在积极拓展金融、社保等非公安领域的证卡市场， 相关产品和解决方案包括：智慧民生警务（户政、出入境、交警） 解决方案、智慧社保办事大厅解决方案、智慧银行网点自助受理系统等，预计未来也会打开新成长空间。

4、 公交支付场景流量变现价值巨大

在智慧公交领域，公司基于丰富的行业经验和客户、渠道资源，相继牵手阿里、 腾讯，集合公司整体解决方案能力与客户资源优势和互联网公司的平台优势，共同打造公共交通移动支付发展的新路径，促进公司身份识别业务由线下向线上迁移，加快公司规划、布局和开展线下和线上身份管理互联、线上可信身份认证服务等业务的进度，逐步实现从硬件供应商向服务商的转型。在公交支付场景的未来变现中，雄帝科技一方面可能承担具体实施者的角色，另一方面，雄帝将整合除支付之外的其他出行数据，并与互联网巨头的第三方数据整合，从而提供更为精准的服务。我们预计，未来公交场景的变现价值可能体现为本地化服务及线下流量反向导流线上等方式。在本地化服务中，乘客交通出行大数据与其它平台收集到的购物、金融、社交和餐饮等大数据进行融合后，能够实现对个人用户偏好的精准刻画，并据此按用户位置推送贴近用户需求的本地化服务，进而升级营销的精准性。另一方面，当前，随着互联网红利的消失，线上流量成本持续上升，巨头不约而同的将目光聚焦线下流量入口，根据交通部数据， 16 年我国公交出行人次便达到900 亿人次， 公交出行支付作为高频、 高粘性的应用，有望成为一个潜在巨大的线下流量入口。

5、投资建议

考虑公司卡位优势凸显，预计公司 2018-2020 年实现归母净利润 1.2、 1.7、 2.2 亿元，对应当前市值的估值为 30、 21、 16 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 战略发展进程不及预期；行业客户发展不及预期；技术开发进展不及预期；海外业务拓展成果不及预期。