阳光电源(300274)

事项：

公司 11 日发布了三项重要公告： 1、发布 2018 年限制性股票激励计划草案 2、 增加公司家用光伏融资租赁业务合作伙伴并提供担保 3、参与设立的新能源产业投资基金完成工商登记并新增担保内容。

观点：

公司发布新一期员工持股计划，涉及高级管理人员以及公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干合计 142 人，涉及股票合计 750 万股（另有 150 万股预留）。此次激励计划将员工利益与公司利益绑定，有益于激发员工、团队工作积极性，从而更好的实现公司的稳健增长。

公司为了推动户用光伏业务的发展，计划在 10 亿担保额度内拟增加融资租赁等金融机构作为合作伙伴。 融资租赁公司具有更好业务灵活性，此次公司将业务合伙范围从部分银行拓展到融资租赁公司将更有益于公司更好的拓展户用分布式的销售业务。

新能源产业基金的批复设立预示公司产业基金正式步入运行正轨，将有助于公司借助于外部力量加速产业布局，同时将有望增厚公司盈利能力，加速公司电站开发周转能力。

评论：

一、 2018 年限制性股票激励计划出台

事件 1： 公司发布 2018 年限制性股票激励计划，本次激励计划拟授予限制性股票 900 万股，其中首次授予 750万股，预留 150 万股，授予价格为 4.66 元/股，来源于公司增发 A 股普通股。授予对象为在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。 首次授予限制性股票解锁分 3 年期，第一年解锁30%，第二年解锁 30%，第三年解锁 40%；对应业绩考核要求以 2018 年营业收入和利润为基数， 2019-2021 年营业收入增幅分别不低于 20%、 40%和 60%， 2019-2021 年净利润增幅分别不低于 15%、 30%、 45%。预留限制性股票解锁分 2 年期，第一年解锁 50%，第二年解锁 50%；对应业绩考核要求以 2018 年营业收入和利润为基数， 2020-2021年营业收入增幅不低于 40%和 60%，2020-2021 年净利润增幅不低于 30%和 45%。同时对激励个人考核分 5 档，A/B+/B

三档可以 100%解锁， C 档解锁 50%， D 档不解锁，不解锁部分股票由公司按授予价格回购注销

点评： 公司本次限制性股票激励计划包含了完整的营业收入考核以及业绩考核指标，相较于传统的整体业绩考核公司此次也引入了对个人考核要求。我们认为此次激励方案的出台，较好的实现了公司利益与个人利益的绑定，有益于激励员工发挥个人以及团队积极性以提高公司整体经营效率，将有助于公司经营效益的提升。

二 、 增加公司家庭光伏融资业务合作伙伴

事件 2： 公司于 2018 年 4 月 23 日审议通过了《关于为公司光伏贷业务提供担保额度的议案》 ，主要系公司为促进家庭光伏业务的发展，同时基于对自身产品的发电效益的信心，公司拟与部分银行全面开展光伏贷业务，银行为符合贷款条件的家庭用户购买公司家庭光伏发电设备提供贷款服务，公司为借款人提供保证金及担保，担保额度不超过 10 亿元。2018 年 12 月 11 日公司审议通过了 《关于增加公司家庭光伏融资业务合作伙伴并提供担保的议案》，

为了推动公司家庭光伏业务的进一步发展，公司拟在 10 亿担保额度内增加融资租赁公司等金融机构作为合作伙伴。点评： 国内户用光伏自“ 531”政策之后几乎陷入停滞状态，主要系户用分布式与工商业分布式 2018 年合计指标仅 10GW，而截至 2018 年 5 月 31 日这一指标已基本用完，因此新增户用分布式无法申请补贴。而随着 11 月 2 日能源局组织召开“十三五”规划中期评估成果座谈会，市场预计 2019 年国内光伏指标同比将大幅改善，其中户用分布式有望单独发放指标。公司在这一大背景下，积极启动与融资租赁公司合作，有望拓展下游客户融资渠道，增加融资灵活便利性，有利于公司产品的销售布局。 2019 年户用分布式有望迎来爆发式增长，公司布局户用分布式业务有望迎来收获期。

三、 新能源产业基金获批

事件 3： 公司于 2018 年 4 月 23 日审议通过了《关于公司子公司参与设立投资基金并由公司为投资基金优先级资金提供担保》 公司拟通过全资子公司阳光新能源与其余 4 方投资设立新能源产业投资基金，通过股权的方式（包括增资扩股、收购股权等方式）投资于新能源发电项目，为合伙人创造良好的投资回报。 近期新能源产业投资基金已完成了工商登记手续。 未来若新能源产业投资基金投资了由公司开发建设的新能源发电项目，若项目在 5 年内无法足额获取发电补贴，公司有回购义务，若项目无法达到预期收益，公司有差额补足或回购义务。

点评： 本次新能源产业基金获批，有助于公司借助外部资金以及管理能力加速公司产业布局。同时新增担保义务主要系收购本公司电站情况下，所需要承担的义务和责任，有利于加速公司电站开发和转让，具有重要积极的意义。