中国平安(601318)

战略转型加速推进，架构创新更添活力

公司 12 月 14 日晚间公告称，将增设三位联席副主席，分管“个人+公司+科技”业务条线，在现行“执行官负责制”基础上设立联席 CEO 集体决策机制，成为新的组织架构。此外，股份回购议案已通过股东大会表决，长期服务计划也已完成修订。我们认为公司的战略转型正加速推进，客户资源已实现从沉淀到整合的阶段，管理架构的创新更添新活力，看好公司未来的发展前景，预计2018-20 年 EPS 分别为 5.85、 7.32 和 9.13 元，维持“买入”评级。

增设三位联席 CEO，合力推进转型发展

公司新设立三位联席 CEO，分管“个人+公司+科技”业务条线，其中集团副首席执行官、首席保险业务执行官李源祥先生分管个人客户综合金融业务；集团副总经理、平安银行董事长谢永林先生分管公司客户综合金融业务；集团副首席执行官、集团运营执行官陈心颖女士分管科技业务。此次管理架构的改革，将使得集团内部分工清晰、责任明确。通过对细分业务条线的垂直整合，打通专业子公司的横向壁垒，符合综合金融风险管控的需要，也有助于推动最终实现资源协同与客户挖掘。

发起长期服务计划，绑定员工与公司利益

修订后的长期服务计划明确了集团利润的增长目标，将员工与集团的利益实现高度捆绑。此外长期服务计划只有退休后才能获得实质性收益，有利于鼓励核心人才长期留存、长期服务，形成激励员工的长效机制。我们认为此计划也将员工与股东的追求目标相挂钩，在整体业绩增速达标后才能实现激励，与利润挂钩的分红也将稳定增长，有利于吸引长期股东的青睐，长期资金的入场也有望进一步推动公司发展。

回购方案获股东大会通过，静待后续进程

公司前期公布拟以自有资金回购不超过总股本 10%的股份，此次股东大会通过后，还将由股东大会授权的相关机构和人员制定回购具体方案，以及确定具体的价格、种类、批次、数量及运行时间。股份回购后有三年的考虑期，我们认为此次回购股份有可能成为长期服务计划额度来源之一，既有利于维持市值稳定，缓解下行压力，也有利于推动长期激励，维护团队稳定，进而推动业务稳步开展。

金融科技多点发力，维持“买入”评级

公司正逐步弱化开门红影响，明年新业务价值有望逐步趋向均匀分布，价值的增长将成为追求目标。金融科技前三季度已贡献约 6%的利润，生态圈建设稳步推进，此次架构创新利好科技业务长远发展。我们维持前期盈利预测， 预计 2018-20 年 EVPS 分别为 55.61、 66.73 和 80.37 元，对应P/EV 为 1.11x、 0.93x 和 0.77x。 给予公司 2019 年 1.3-1.4xP/EV，目标价格区间 86.75~93.42 元，维持“买入” 评级。

风险提示： 保费收入不及预期，资本市场大幅波动影响投资收益，监管政策不确定性风险。