快克股份(603203)

20 年深耕， 从锡焊工具到电子装联解决方案提供商

紧跟产业趋势，产品升级带来持续增长。 电子装联是电子信息产业重要环节， 公司坚持自主研发， 紧跟电子产业国内转移浪潮， 从锡焊工具到锡焊机器人，不断丰富产品线、提高智能化， 带动设备业务持续增长（ 业绩多年维持 20%以上增长）。

拓展系统集成， 进一步打开成长空间。 公司上市募投增加 182%机器人产能，深耕比亚迪、富士康、博世等头部客户拓展电子装联等领域系统集成业务（试点良好， 2018 年三季报收入已达 6700 万）， 进一步打开成长空间。

团队、 技术、 资金优势， 为拓展系统集成提供坚实基础

薪酬远高于当地平均水平，叠加股权激励，团队稳定凝聚； 坚持自主研发，定位中高端，不断向上突破，带来高性价比、优质服务的核心优势，在金字塔的产业格局中位于中上层，是国内锡焊机器人龙头； 基于核心技术和优良内控， 持续高盈利水平（毛利率 55%、净利率 35%） 且资金十分充沛。以上三者形成公司的高安全边际， 并为拓展系统集成业务提供坚实基础。

下游长期向好，短期波动不改电子装联需求持续景气

全球电子产业向大陆转移、下游技术需求升级、 制造业人力成本上升， 驱动电子装联行业持续成长。 核心下游（ 3C 及汽车电子）长期向好，短期波动不改电子装联需求持续景气。 3C 工艺革新、新品涌现， 汽车电子智能化、电动化驱动， 对应固定资产投入稳健增长， 预计 2020 年对应电子装联市场规模分别为 137 亿元和 122 亿元，合计达 259 亿元。

投资建议

公司同具高安全边际和高成长潜力， 我们预计 2018-2020 年归母净利润分别为 1.55/1.77/2.22 亿元， 对应 EPS 分别为 0.99/1.16/1.47 元， 对应市盈率分别为 20.6X、 17.5X、 13.8X。结合行业估值情况，给于公司 2019 年 30 倍PE，目标价 29.4 元， 给予“买入”评级。

风险提示

3C 电子、汽车电子行业资本开支不达预期；公司新产品渗透不达预期；系统集成业务拓展不达预期；盈利水平下降较大；股份解禁风险