九阳股份(002242)

事件

12月8日，九阳股份发布公告，内容如下：

1、11月27日，公司控股股东上海力鸿与实控人间接控股公司SunshineRiseCompanyLimited达成增资协议，增资后SunshineRiseCompanyLimited持有上海力鸿82.90%股权，间接控股上市公司。

2、公司拟调增与关联方SharkNinja(HongKong)的日常关联交易额度0.2亿元，调增后2018年度总额度预计达到2.43亿元。

3、股权激励预留名单出炉，公司拟授予14名核心管理、技术人员限制性股票19.996万股，占公司总股本比例为0.0261%。

简评

1、股权调整顺应国际化拓展需要，实控人不发生变动

公司的实际控制权在本次增资前后未发生变化。本次增资前，王旭宁先生为上海力鸿的控股股东；本次增资后，SunshineRiseCompanyLimited为上海力鸿的控股股东，而王旭宁先生直接及通过SunshineRiseCompanyLimited间接持有并控制上海力鸿，仍为上海力鸿及上市公司的实际控制人。

参考苏泊尔依托控股股东SEB的国际化平台，接连引入LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌，不断丰富其多品牌，多品类产品矩阵；并且借助SEB集团为海外订单输出提供有力支撑的成功案例。此次增资一方面有利于公司灵活利用资本运作，加速九阳与全球优质家电资源的协同整合，突破厨电高端市场。另一方面为公司更好地拓展国际家电市场，打造国际化家电发展平台提供上升通道。

2、联姻美国清洁专家SharkNinja，增调关联交易额度

SharkNinja品牌成立于1998年，作为美国科技清洁专家，其拥有两大全球唯一的“Duoclean双刷头”和“MultiFlex折叠臂”技术。2017年Shark在全美吸尘器市场占据26.9%的市场份额，市占率击败dyson（16.4%）iRobot（12.9%）等知名品牌稳居第一。2017年公司控股股东上海力鸿联合鼎辉收购Shark，旋即开展其与九阳的业务整合。2018年4月，上市公司出资1250万元收购合资公司尚科宁家(中国)51%股权，引入shark品牌布局国内吸尘器蓝海市场，同时公司为Shark提供厨电品类，从而实现产品在海外的开拓扩张。

鉴于九阳厨房小家电产品在美国销售屡超预期，本次公司拟调增与关联方SharkNinja(HongKong)的日常关联交易额度0.2亿元，调增后2018年度总额度预计达到2.43亿元（占2017营收的3.4%）。本次上调额度反映出公司厨电产品在海外市场具有竞争力，有利于公司扩大海外销路，开辟第二市场；同时增加Shark产品采购也有助于推动公司品类多元化发展进程，熨平厨电单一品类带来的市场波动风险。

3、股权激励预留名单出炉，利益绑定核心员工

2018年6月，公司拟向188位激励对象首次授予限制性股票480万股，约占公司总股本0.65%；本次公布预留部分获得激励的14人名单，均为公司核心管理人员和核心技术（业务）人员。授予价为1元/股，业绩考核标准为2018-2020年营业收入同比增长率分别不低于6%、11%、17%，净利润同比增长率分别不低于2%、8%、15%。通过股权激励绑定核心技术骨干，彰显管理层发展信心。若业绩目标顺利实现，公司营收规模将达百亿级。

4、大力投入新品推广，搭建立体化渠道网络

2018年公司创新推出K1无人豆浆机、YJ08双变频静音破壁机、珐琅铁釜电饭煲、新一代炒菜机器人等新品，紧抓消费升级契机扩大销路。同时加码线下渠道建设，2018H1新开ShoppingMall门店20多家，品牌店100多家，升级改造地标店等门店数百家，创新拓展家装建材市场渠道，基本搭建了立体化的渠道网络。

投资建议：公司通过外延式品牌并购扩张品类，将在新业务领域较快打开局面，在原有业务龙头地位稳定增速的保障下，我们预计九阳股份2018-2019年业绩分别为7.47亿、8.47亿，同比增8.43%、13.41%，对应PE分别16、14倍，维持“增持”评级。

风险提示：豆浆机销量下滑；新兴小家电品类冲击；原材料价格上涨。