航天电器(002025)

事件：12月8日，嫦娥四号成功发射，至此，今年我国已经成功完成了36次航天发射任务，超额完成航天科技集团的35次全年发射计划，创历史发射新高。

核心观点

全年航天发射次数已达36次创新高，中长期专项多，看好航天领域发展。今年年初，中国航天科技集团在2018年型号工作会议中透露年内将实施35次宇航发射。截至12月8日，嫦娥四号成功发射，标志着我国全年已成功完成36次航天发射任务，超额完成发射计划，创历史发射记录新高。另外，根据此前出台的《航天制造2025实施方案》的要求，将实施液体火箭动力系统数字化专项；开展液体火箭动力系统设计、生产、试验等工作，航天领域中长期将迎来快速发展。

前三季度业绩增速快，受益于包括航天在内的军工行业高景气，“十三五“后半程将保持快速增长。公司属于航天系统，连接器、微电机等产品长期配套弹箭星船机等重点型号，在航天和弹载领域市占率高。此外，受益于军改影响消除的军工行业恢复性增长，公司前三季度实现营收19.61亿元（+8.87%），归母净利润2.66亿元（+17.19%）。随着“十三五”后半程订单任务加速，公司军工业务将继续保持快速增长。

公司近年在批产能力建设、市场开拓上成效显著，有望成为下一个军工技术+市场化运营的军民融合典范。（1）公司通过智能制造和自动化设备，提高产能、产品成品率和批次稳定性，且有效控制成本和费用，毛利率和净利率水平稳步提升。（2）积极布局5G，长期供应国内外通信巨头，公司的连接器和光器件等业务将随5G启动快速增长。（3）海外市场初见成效，订货及营收大幅增长，随着批产增多，海外市场收入贡献将明显提升。

财务预测与投资建议

我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.89、1.10、1.34元，参考公司的业务结构和公司的龙头地位，我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的33倍市盈率，对应目标价29.42元，维持“买入”评级。

风险提示

军工订单进展和收入确定情况不及预期