投资要点：

本周行业观点： 从基本面来看， 2019 年，白酒步入周期下行阶段，确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。

分板块来看： （1）白酒板块： 白酒：短期处于周期下行阶段，重点看好高端贵州茅台和低端顺鑫农业 根据历史走势，白酒行业的上升周期约为三年。对于白酒行业自身周期而言，现处于下行阶段。从市场环境看， 国家严控房地产价格政策，中美贸易战发展前景不明。预期 2019 年我国宏观经济进一步下滑，对白酒的销售有负面影响。因此，在下行阶段，看好弹性较小的品牌力极强的高端酒和高性价比的低端酒。重点推荐：贵州茅台（600519）、顺鑫农业（000860） 。（2）大众品： 看好创新变化龙头。 当前消费略有下行迹象，市场对 2019 年预期为经济下行、通胀小幅上行。（1）在经济下行周期下，优选与周期相关度小的必选消费子版块，以及处于品类/行业成长初期以及创新变化的龙头；（2）可适度关注投费用争夺中小企业份额的行业龙头。

上周市场回顾： 食品饮料板块指上涨 1.02%，跑赢沪深 300 指数 1.51个百分点，跑赢上证综指 1.48 个百分点，板块日均成交额 86.89 亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为 23.37，同期上证综指和沪深 300市盈率分别为 11.43 和 10.58。

行业重点数据： 白酒行业， 12 月 14 日，五粮液(52 度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖(52 度)500ml 的最新零售价格分别为 1025 元/瓶、 569 元/瓶和 258 元/瓶；乳品行业， 12 月 5 日数据，主产区生鲜乳价格为 3.58 元/公斤，同比变化 1.70%，环比变化 0.56%；肉制品行业， 2018 年 11 月，生猪和能繁母猪存栏量分别为 32,306 万头和 3,058 万头，同比-7.40%和-11.77%，环比 0.70 %和-1.29%，仔猪价格上涨、 生猪和猪肉价格下降， 12 月 14 日的最新价格分别为 22.39 元/千克、 13.28 元/千克和 20.57 元/千克，同比变化-24.87%、 -11.05%和-6.54%，环比变化 0.40%、 -1.34%和-1.01%，12 月 14 日猪粮比价为 6.71，环比变化-1.76%；啤酒行业， 2018 年10 月国内啤酒产量 224.10 万千升，同比-1.40%。从进出口来看， 2018年 10 月份国内啤酒进口 56,914 千升，同比-3.40%，进口单价为 1，160.54 美元/千升，同比+9.39%。

行业重点推荐： 克明面业：短期看成本下降，中期看品类增加；好想你： 回购彰显信心，激发企业活力； 贵州茅台：二季度收入超预期，系列酒快速增长；顺鑫农业：产品性价比优势凸显，全国化稳步推进； 香飘飘： Meco 新品市场不断开拓； 绝味食品： 开店稳定增长，成本可控毛利上行。

风险提示： 食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷