华体科技(603679)

中标丽江古城改造项目，智慧路灯模式实现异地复制

公司 2018 年 12 月 17 日晚发布公告，子公司华体安装中标丽江古城区城市道路照明改造提升工程（EPC）。项目招标金额 1.266 亿元，子公司华体安装中标金额 1.2 亿元。公司成功打响智慧路灯项目异地复制第一枪，此次中标对公司践行智慧路灯全新业务模式有重要意义。 我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.98、1.63 及 2.45 元，对应 2018 年目标价27.44-31.36 元，维持“增持”评级。

工程中标金额 1.2 亿元，项目建成后公司将获得十年特许经营权

项目主要为改造 7 条主要道路路灯及相关附属设施，中标金额 1.2 亿元，占 2017 年营业收入的 25%。项目拟建改造灯具 1943 杆，路灯单位投入为 6.1 万/杆，总工期 52 日历天。公司根据自身需求设置 LED 屏和通讯基站，并负责设备的建设、安装和维护，设备的产权在特许经营期内属于公司，特许经营期自项目验收日起至 10 年止。该项目由公司负责建设及运维，是公司智慧路灯运营模式的首次异地复制，证明公司在智慧路灯市场有较强竞争力，对公司未来开拓全新业务具有重大意义。

华体安装承接灯具安装工程，2018 年上半年营业收入 9507 万元

子公司华体安装承接灯具安装工程，根据公司 2018 年半年报，华体安装2018 年上半年营业收入 9507 万元，净利润 1365 万元，净利率 14.4%。华体安装具有城市及道路照明工程承包甲级资质和乙级照明工程设计资质，并积极申请甲级照明工程设计资质。业务收入主要来自于特色小镇等亮化照明工程，获得“双甲”资质将有助于华体安装承接更多优质、金额较大的订单。

短期受益亮化工程，长期关注智慧路灯，维持“增持”评级

我们认为公司文化类路灯和亮化照明工程第四季度将受益于元旦和春节两个节日前的抢装。我们预计公司 2018-2020 年实现 7.56 亿、12.08 亿及17.15 亿收入，增速 57%、60%和 42%，净利润分别为 0.98 亿、1.65 亿及 2.47 亿元，对应 EPS 分别为 0.98、 1.63 及 2.45 元。维持 2018 年 28-32倍 PE，给予目标价 27.44-31.36 元，维持“增持”评级。

风险提示：5G 商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期； “特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。