2018 年 11 月全部工业品 PPI 同比增速为 2.7%，维持下行趋势；价格下行对工业品生产企业的利润带来压力； 1-11 月，工业企业增加值同比增速6.3%，环比在下降。但是固定资产投资增速目前仍强劲， 1-11 月固定资产投资增速为 5.9%，较 1-10 月提高了 0.2 个 pct。 我们依旧强调在宏观经济下行的背景下， 稳基建必要性更加凸显， 逆周期板块值得关注， 例如基建加码预期下的铁路板块和工程机械板块。 高铁投资正迎来新的高峰， 2019 年通车和开工里程均为大年， 铁路设备采购值得期待。 工程机械挖机景气度仍在持续， 乐观看好 2019 年 Q1 需求继续增长。 个股推荐组合： 杰瑞股份、恒立液压、浙江鼎力、 精测电子、 三一重工；此外还关注中国中车、 先导智能、赢合科技、 石化机械、 思维列控、 克莱机电。细分行业观点：

轨交板块： 逆势而上， 铁路投资有望再上一台阶。 （ 1） 经济下行， 铁路投资肩负拉动投资的任务， 铁路固定资产投资预期由目前 8000 亿提高到万亿水平（财新网） ； （ 2） 基建加码， 铁路先行。 2019 年迎来高铁、地铁通车大年。2019 年高铁开工项目多达 35 个，总投资额超过 14000亿元（财新网） ； （ 3） 催化剂持续不断。投资恢复， 货增行动， CR200剑指存量市场， 新开工项目集中批复等。 我们核心关注：中国中车、 中铁工业、思维列控。

工程机械： 基建结构性发力， 工程机械板块有望受益。 根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据。 2018 年 11 月挖机销量 15877台， 同比增速 15%， 符合我们此前预期。 我们预计 12月份挖机销量仍保持 10%-15%的增速， 2019年 Q1挖机销量保持乐观增长的判断。 在行业总体平稳的基础上，国内工程机械龙头企业业绩弹性大，增长确定性高。 我们推荐龙头公司， 包括主机龙头三一重工， 和核心零部件公司恒立液压，关注柳工、徐工机械。

半导体设备： 2018-2019 年平稳度过， 期待 2020 年新一轮增长。 半导体设备销售额是半导体产业景气度的重要指标。 SEMI 预计， 2018 年全球半导体设备销售达 621亿美元，穿历史最高值，同比增长 9.2%，但受到全球经济成长放缓、中美贸易不确定性、 智能手机需求放缓的影响，预计 2019年半导体设备销售额有望同比降低 4%，终止 2016年以来的连续增长趋势。 同时预计 2020 年由于 AI、 5G 的驱动有望推动新一轮成长，预计能强劲增长20.7%，达到 719 亿美元，再创新高。 受益标的主要包括：北方华创、 长川科技、 晶盛机电。

面板设备： 京东方韩国供应商被韩国起诉，国产化替代有望加速。 OLED产线模组端核心设备 3D Lami 设备由于性能要求高、 良率制约性高、 价值量高的特点， 被广泛关注。 其单台套价值量在 600 美元/台，占比模组端总投资 40-50%之间。近日京东方的韩国供应商 TOPTEC 被三星公司起诉（ 日经中文网） ， 涉及到 3D lami 设备的采购。 国内有多达 7 家设备生产商正在进行 DEMO 机的测试工作， 包括联得装备、智云股份、劲拓股份、 深科达等上市公司，测试结果有望在 2019 年 1 月公布， 通过验收的公司有望获得京东方 B11 产线的订单，分享 OLED 产险扩产高潮的蛋糕。

锂电设备： 下游厂商在集中， 2019 年有望迎来第二次扩建潮。 近日， 宁德时代公告其控股子公司时代广汽拟投资 42.26 亿元于广州建动力锂电池项目，此项目建设产能约 11GWh 左右，对应锂电设备需求 22 亿元左右。 孚能科技获戴姆勒 7 年 140Gwh 的供货协议，涉及金额高达 200 亿欧元， 主要为软包电池， 预计会大规模扩产在即；外资企业 LG 化学在南京也在扩产， 预计 2019 年圆柱电池扩产至少 4 条线，远期规划到 30条线（目前 8 条线）， 相关设备供应商有望充分受益第二轮扩产潮。 我们主要关注： 先导智能和赢和科技。

风险提示：

中美贸易影响持续扩大；基建投资不及预期；国际原油价格大幅下降；工程机械企业坏账率超预期。