索菲亚(002572)

事项：

公司公告拟公开发行可转换公司债券总额不超过人民币10亿元（含本数），扣除发行费用后，募集资金拟投资于华中生产基地（一期）投资及扩产技改项目（3亿）、股份回购项目（不超过5亿）和补充流动资金项目（2亿）。

评论：

华中生产基地（一期）已建设完成。2014年5月公司在湖北省黄冈市成立索菲亚家居湖北有限公司，实施华中生产基地（一期）建设项目，计划自筹资金总投资5亿元；2015年11月11日，公司调整项目计划，总投资额调整为7亿元，其中自筹资金3亿元，剩余4亿元通过非公开发行股票等融资方式筹集。截至2018年9月30日，公司合计使用2016年非公开发行募集资金44,563.39万元，即公司于2016年非公开发行已募集资金4亿和索菲亚家居（廊坊）有限公司“生产基地智能化改造升级项目”剩余募集资金4,563.39万元（含利息，截止2018年9月30日）。项目进展方面，2018年9月，华中生产基地（一期）已全部建设完成；预计2018年末，随着产能的逐步释放，华中生产基地（一期）产能可达产54万套/年，达到设计产能的90%；2019年可全面达产。

公司因业务发展需要对华中生产基地（一期）进行扩产和技改。公司此次对华中生产基地一期进行扩产和技改，华中生产基地投资额由7亿增加到13亿，主要原因一是公司华中生产基地（一期）产能无法满足公司产能扩张需求；二是主要来自橱柜与木门生产企业的竞争，在产品多样性方面对公司市场扩张造成一定冲击。预计项目完成后，一方面能够使得公司产能提升，由60万套/年增加至110万套/年；另一方面，投资及扩产技改项目全部建设完成后，华中生产基地将拥有7条生产线和2个智能立体仓库，将不断丰富公司的产品线，满足全屋定制对产品多样化的需求，深化“全屋定制”的大家居战略，且进一步提升生产车间智能化水平，不断提升生产效率和降低生产成本。

拟建立规模为5亿元股份回购专项资金，优化股权结构、稳定股价、保护股东权益。公司此次可转债项目拟使用不超过人民币5.00亿元（包含5.00亿元）资金进行股份回购，回购股份拟用于公司员工持股计划或者股权激励，转换公司发行的可转换为股票的公司债券，依法注销减少注册资本以及维护上市公司价值及股东权益，以及法律法规允许的其他用途。此举有助于公司优化股权结构、稳定股价、保护股东权益。

拟使用募集资金中2亿元补充流动资金。近年来公司大宗业务收入规模及结构占比提升，但由于大宗业务应收账款账期较长，影响公司回款速度，日常运营资金需求增加。公司使用募集资金补充流动资金目的在于增强公司资本实力、优化资产结构和为未来业务发展提供可靠流动资金保障。

我们持续看好公司综合发展实力。可转债项目实施有利于增强公司的核心竞争力，促进公司的可持续发展。我们维持预测公司2018-2020年归母净利润为10.87、12.67、14.59亿元，对应当前市值PE分别为16.0、13.7、11.9倍，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济下行导致需求不振，定制家具行业格局发生重大变化。