新宙邦(300037)

投资要点

事件

1） 公司发布非公开发行预案，拟发行股票不超过 6500 万股，募集资金不超过 10 亿元，主要用于氟化工及电解液产业链产能建设。

2） 此次拟募集资金 10 亿主要用于以下项目建设， 这 5 大项目基本为公司未来 2-3 年主要扩产项目，一期达产时间预计在 2020 年，预计一期达产后可贡献 32 亿营收， 4.8 亿净利润。

海德福氟材料一期： 主要生产六氟丙烯和四氟乙烯及其下游产品，总产能 1.5 万吨，一期 1 万吨，一期所需投资 8 亿，拟投入 5 亿，按此前公告将在 20 年 4 季度投产，可贡献 8.8 亿收入， 1.67 亿净利润。

新宙邦三期： 主要生产 5.4 万吨/年碳酸酯溶剂+2.1 万吨/年副产品乙二醇，所需资金 4.8 亿，拟投 2 亿， 预计 2020 年 2 季度投产，可贡献4.7 亿营收， 0.83 亿净利润（此前公告，收入 5.2 亿，净利润 0.8 亿）。

新型锂盐一期： 一期主要生产 800 吨 LiFSI，所需资金 2 亿，拟投入 0.5亿， 预计 2020 年 3 季度投产，可贡献 3 亿营收， 净利润 0.66 亿（此前预计收入 4 亿，净利润 4600 万，差别较大）。

波兰电解液一期项目： 一期 2 万吨，所需投资 1.8 亿，拟投入 1.5 亿，预计 2020 年 2 季度投产，可贡献 9.7 亿营收， 1 亿利润。

荆门电解液化学品一期项目： 一期 2 万吨电解液，需资金 1.6 亿，拟投入 1 亿， 预计 2020 年 1 季度投产，可贡献 6 亿营收， 0.61 亿利润。

增长预期： 预案中，公司假设 18 年净利润增长 10%，基本符合我们对全年业绩预期。同时，电解液价格已触底略微反弹， 2019 年三元需求继续增长，对添加剂要求提升，配方合作开发模式增加，电解液盈利有望改善。

盈利预测与投资评级： 预测公司 2018-2020 年净利润 3.12/4.22/5.67亿， EPS 为 0.82/1.11/1.50 元，对应 PE 分别为 30x/22x/16x， 由于公司为电解液龙头标的，给以 2019 年 25 倍 PE，对应目标价 28 元，维持“买入”评级。

风险提示： 政策支持及产销不达预期；价格下滑超预期；公司出货量低于预期。