投资要点：

计算机板块 2018 年表现相对强势。自年初以来（ 1 月 1 日-12 月 19 日），申万计算机板块下跌 23.53%，虽然相对上证综指为负收益（ -8 个百分点左右），但是在所有 28 个行业中名列第 12 位。以板块中位数涨跌幅计算，计算机行业年度涨跌幅为-28.53%，排名第 3 位。板块结束了单边持续阴跌的格局，主要投资机会出现在一季度。

行业估值回归合理区间。 计算机板块（申万） PE 整体法估值为 35.35倍，位于历史后 21.40%， PE 中位数估值为 39.76 倍，位于历史后18.34%。计算机板块相对沪深 300 的估值（中位数）为 2.39 倍的水平，高于历史中值的 1.56 倍。目前大部分公司的静态估值进入较低区间。

移动互联网流量红利期终结。 我国手机渗透接近饱和，智能手机出货量连续两年出现下滑，移动互联网用户数量增速开始明显放缓。按单用户统计，每月启动 APP 次数最近一年已经不再增长。目前移动互联网对个人用户的价值挖掘已经进入平台期。虽然流量的绝对值仍然保持较高速增长，但是我们可以明显观察到移动互联网的 C 端用户红利已经逐步衰竭，移动互联网行业而进入平稳发展期。

短期内技术发展进入平台期。 过去数年市场认为新技术的成熟是一蹴而就的，并对创新业务给予了较高估值。实践过程中表明，技术的发展进入平台期，我们需要较长的一段时间来实现新技术和应用场景的结合并最终实现更先进的生产力；未来的创新可能仍然在目前的头部企业中，但是头部企业的创新也是需要时间积累和容错机制的。目前龙头企业在云计算和人工智能领域仍然保持了较快的增长和投入。

投资策略：寻找聚焦主业、具备长期竞争优势的企业。 虽然当前估值水平已经处于历史后 20%分位，但是与 15%左右的业绩增速相比仍难言绝对低估。当前的市场定价已经较为充分的反应了各家公司在管理和技术上的异同，在短期内通过市场纠偏来快速获得回报的难度较大。建议规避短期博弈心理，以长期投资的心态去寻找聚焦赛道的优秀公司。总体上我们认为计算机板块在 2019 年仍主要呈现出波段性和结构性的机会，维持行业“同步大市”评级。

风险提示： 商誉减值超预期，行业增速下滑，行业创新不达预期