先导智能(300450)

全球化逻辑落地，象征意义明显。 此次公司取得特斯拉订单，节奏远快于预期，国内锂电设备走向全球，逻辑应验。 特斯拉汽车公司是全球豪华智能电动汽车行业的领导者，致力于通过最创新的技术加速人类社会向可持续交通迈进，同时，特斯拉 2018 年 3 季度盈利转正，净利润达到 3.12 亿美元，同比增长 150.3%,自由现金流达到 8.81 亿美元，大幅超出预期，为行业设立标杆。 预计此次与特斯拉的合作，将会在未来 2-3 年持续为公司增长提供动力。

国内 CATL 扩产超预期，提振行业。 国内行业业来说， CATL 今年招标总体来说，量超出预期，对于整体行业有提振作用。明年来说，BYD 等客户预计将会有一定的量，软包方向孚能、万向 123、捷威等厂商也值得重点关注，孚能科技日前也宣布正在为其欧洲制造中心项目选择最终建设地点，国内优质电池龙头扩产值得期待，预计明年国内设备市场同比增长 20%-30%。

未来 2-3 年总体逻辑： 全球高端电池产能不足，有望成为新的爆发契机。 我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去，但是仍存在爆发的可能， 主要是高端电池产能仍然不足。 随着海外车厂的车型 19、 20 年陆续投放，按照配套电池厂建设 1-2 年的周期，那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期，时间点临近，对于设备企业， LG、三星、松下（特斯拉）等企业订单将会陆续释放，海外电池企业尤其需要关注。根据草根调研，海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司，拥抱国产供应链，我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴 CATL，国产化设备比例达到 80%以上，我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求，随着 CATL 的电池成本下滑，我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。

盈利性预测与估值。 我们预计公司 18-20 年归属于母公司股东净利润分别为 7.85 亿、 10.7、 16.2 亿， EPS 分别为 0.89、 1.21、 1.84，对应估值 31、 23、 15 倍，维持买入评级。

风险提示： 下游扩产缓慢；产业链竞争加剧