先导智能(300450)

事件： 12 月 26 日， 无锡先导智能装备股份有限公司于近日与 Tesla 签订了卷绕机等锂电池生产设备的《采购合同》， 正式进入全球电动车龙头企业供应体系。本次中标充分证明先导在锂电设备领域的技术品质和优势竞争地位，并有利于先导在新能源电池领域业务的稳步增长与拓展。

核心观点

产品&订单金额： 根据公司公告，公司本次与特斯拉签订的《采购合同》金额为 4300 万元。合同内产品包括卷绕机设备、圆柱电池组装线设备及化成分容系统等设备。根据锂电行业的采购模式及合同细则，付款方式仍以预付款、发货款及验收款的方式分期付款。

成功进入 tesla 供应体系，后续有望持续渗透。 此次中标的订单标志着先导的产品和技术实力获得国际龙头的认可。 一方面， tesla 方面在美国超级工厂规划 2020 年达到 105GWh 的产能。另一方面， tesla 上海工厂预计 2-3 年建成，并提供 50 万量电动车产能，预计需要电池 30-40GWh。 而 tesla 上海工厂也在接触多家电池厂商，而先导设备本次进入 tesla，未来有望在 tesla 及与 tesla 合作的电池厂内逐步渗透，不断替代进口设备。

海内外龙头加速扩产， 公司核心设备与整线有望持续受益： 根据三星， LG及松下等海外龙头的近期规划，目前三家海外巨头在华产能规划超过65GWh， 全球产能规划超过了 200GWh（含已投产）。另一方面， 宁德时代先后发出公告与广汽、吉润汽车等合资设立锂电项目，叠加建设江苏时代项目，宁德时代已释出百亿扩产计划，积极储备优质产能。另一方面，我们从产业链了解到，预计 19 年包括宁德时代、 byd、孚能及力神等在内的内资龙头合计扩产有望达到 100GWh 上下。我们认为，公司核心产品及产线的整体竞争优势突出，后续有望持续受益下游行业扩产潮

财务预测与投资建议： 我们预测公司 2018-2020 年每股收益分别为 0.92、1.30、 1.58 元，根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为 2018年的 38 倍市盈率，对应目标价 34.96 元，维持买入评级。

风险提示： 新能源汽车政策波动风险，锂电厂商扩产不及预期，光伏产业政策波动/及海外扩展风险，光伏组件扩产不及预期风险。