事件： 2018 年 12 月 26 日，银保监会正式批准中国建设银行、中国银行设立理财子公司申请。其他多家商业银行也正在抓紧申报成立理财子公司。大行打头阵，理财子公司落地提速

中行/建行成立理财子公司， 从公告到筹建核准经过了 1 个月 12 天左右，工行/农行公告比这两家晚了约 10 天，预计也将在 19 年 1 月初得到筹建核准。成立包括四个阶段： 筹建核准（4 个月内）-筹建期(6 个月内）-开业核准并取得营业执照（2 个月内） -6 个月内开业。 两个核准阶段取决于监管， 当前中行建行拿到前一个核准的时间缩短了， 后一个审核期也有望大幅缩短；筹备期预计不会太长， 一来资管新规以来，银行资管部门已为此做过较多准备， 二来很多银行资管部的架构已经相对成熟， 预计 19 年年中或将会有首批理财子公司开业。

五大行/招行/光大有望较快获批， 长远看数目或超五十家

中行/建行公告较晚，但获批早， 表明大行或将成为银行业的表率。 五大行、招行、光大在 2002 年及以前即获得证券投资基金托管资格， 且其资管业务运行至今，产品线齐全、经验丰富、规模较大， 故这 7 家银行的理财子公司较快获批的可能性较大。 截至 2018 年 9 月，共有 27 家银行具备托管业务资格， 按资管新规要求， 应设立理财子公司来开展资管业务（截至目前，其中共 22 家已经公告）。 此外，资产规模在三千亿级及以上，或理财规模在三百亿及以上的商业银行， 约有 50 余家， 大多具备实力和较强意愿设立理财子公司。 因此，我们预计理财子公司的数目或超 50 家。子 公司所发公募理财可投股票， 长期有望提供增量资金更 早成立理财子公司的银行将获得先发优势，过渡期内新老理财产品并行不悖，有助于实现客户的平滑衔接，并积累新产品投资管理经验。因理财子公司所发公募理财可直接投资股票， 其可以在在市场估值处于低位时， 适当布局偏股类的产品。 18 年 8 月底银行非保本理财规模是 22.32 万亿， 若其股票投资比例提高 1%，带来的增量资金就将是 2232 亿。 在理财子公司刚开业时，因权益类资产的投研能力尚在建立之中， 在股票配置上可能会偏保守，可能会优先考虑低估值、高股息、股价较平稳的板块， 增量未必很快体现；长期来看，伴随着其投研能力的完善， 客户结构的更加丰富，有望看到股票配置比例的渐渐提高。

投资建议： 理财子公司落地提速， 先开业者有先发优势

理财子公司落地提速， 19 年下半年开业后，低估值/高股息/低波动的银行板块或收益；先开业者获得先动优势， 可提高母行综合竞争力。主推零售银行龙头-招商/平安，关注低估值且基本面较好的农行/兴业/光大等。

风险提示： 实际开业或新产品发行进展不及预期； 内外部环境进一步恶化。