1.电容：MLCC表现亮眼，Q4中阶景气回落，高规产品持续强劲

电容行业Q3营收增速持续提高，台湾大陆MLCC供应商增速最高。我们统计测算，电容板块：（1）18Q3单季营收同比增速为62.1%，17Q3增速为20.1%，增速提高42pct，18Q2单季营收同比增速为38.6%，增速提高23.5pct；（2）其中台湾和大陆MLCC供应商增速最高，主要受mlcc持续涨价影响，增速前三为国巨、华新科和风华高科，增速分别为266%、205%、75%。

电容行业Q3平均毛利率持续提升，台湾大陆MLCC供应商盈利能力最强。我们统计测算，电容板块：（1）18Q3平均毛利率为41%，同比17Q3毛利率28%，提升13pct，环比18Q2毛利率37%，提升4pct；（2）台湾大陆MLCC供应商毛利率相对更高，主要受中低规格MLCC产品Q3涨价影响，毛利率最高前三名为华新科、国巨和风华高科，Q3单季毛利率分别为70.8%、69.3%、49.0%。

重要指引：（1）高规MLCC需求持续旺盛，日本供应商集体上修业绩指引：Murata/Taiyo/TDK的全年营收增速分别由15.2%上调至17.0%、由6.5%上调至11.1%、由5.4%上调至11.7%；（2）中阶MLCC在Q4已出现价格回落：从国巨月度经营数据看：月度营收在8月和9月达到最高值，10月开始出现环比显著下降，MLCC单月营收最高值为9月，R电阻单月营收最高值在8月，（3）警惕全球贸易环境变化对终端需求的影响。

2.电感：保持较高增速，车载5G等拉动需求

电感行业Q3营收平均增速回归正常水平。我们统计测算，电容板块（统计口径包含奇力新、TDK和顺络电子）：（1）18Q3单季营收同比增速为18.1%，17Q3增速为14.6%，增速提高3.5pct，18Q2单季营收同比增速为58.7%，增速下降40.1pct。（2）单季营收增速从高到底排序分别为奇力新、TDK和顺络电子，单季营收增速分别为33%、13%、8%。

电感行业Q3平均毛利率持续提升。我们统计测算，电容板块：（1）18Q3平均毛利率为36.8%，同比17Q3毛利率30.0%，提升6.8pct，环比18Q2毛利率32.5%，提升4.3pct；（2）毛利率从高到低排序为奇力新、顺络电子和TDK，Q3单季毛利率分别为42%、38%、30%。

重要指引：TDK，（1）预计2018年营收14200亿日元，全年营收同比增速上调由5.4%至11.7%，（2）预计2019年下游需求同比增长的领域有：汽车市场和智能手机等。

3.投资建议

我们预计全球被动元件行业2019年涨价等周期属性淡化，主要增长来源于车载、5G等新应用和高阶产品的结构性机会，A股推荐顺络电子，关注法拉电子、洁美科技、火炬电子、艾华集团等，海外建议关注Murata、Taiyo、TDK等标的。

风险提示：全球贸易环境恶化；电子终端需求不及预期；新应用发展速度不及预期等