2018 年 A 股市场在管理层降低金融杠杆的政策导向下持续走低， 10 月 19 日上证指数下探至 2449.20 点，创出了 2016 年“熔断底”之后的市场新低，仅在年末略有反弹。军工板块也随大盘走低，截止 2017 年 12 月 28 日，申万军工行业指数全年累计下跌 31.04%。

2018 年是中美全面战略竞争态势开始形成的重要一年， 2018 年内美国政府出台了多个重要战略文件，全部将矛头指向中国。包括 1 月份发布的《国防战略》、 8 月份签署的《国防授权法案》、 10 月份发布的《国防工业基础与供应链弹性》。在特朗普政府重回大国竞争的政策指导下， 中美摩擦开始加剧。南海作为中美对峙的第一线，“热度”持续上升，对峙强度已达到上世纪 80 年代冷战高峰水平。同时，美国还发动了贸易摩擦，多方面打压中国。 为维护中美战略平衡，避免遭遇美国的政治讹诈，中国有必要展示实力。 2019 年是中华人民共和国建国 70 周年，将举行国庆阅兵活动，正是中国展示军事现代化建设成果的有利时机，将对军工行业形成刺激。

2019 年是中国实现强军目标第一阶段任务的关键年份，为确保到 2020 年基本实现机械化、 信息化建设取得重大进展、 战略能力有大的提升这一目标实现。中国的国防支出有望出现新一轮恢复性增长。近年来，我国面临的安全环境开始出现变化，海外权益的重要性日益突出。而全球主要国家和中国周边已出现防务开支进入增长轨道的迹象，加大了中国的防务压力。安全形势变化将促使中国加大对国防建设的投入，也有助于国防支出增速提升，对军工行业基本面形成支撑。

军工国企改革是国有企业改革的重点之一，由军工国企改革带来的资产证券化预期是 2014 年以来支持 A 股军工板块走强的主要推动力，相关改革政策方向明确。随着军工央企改革按照时间表推进，军工资产证券化新高峰有望在2019 年出现， 为行业带来刺激。

自军民融合发展上升为国家战略以来，军民融合发展的相关工作就一直在稳步推进。 在国家政策支持下，民营企业在军工领域的地位愈发重要，并且开始进入完整武器装备系统生产领域。预计 2019 年军民融合将继续高速发展，该领域有孕育独角兽类企业的潜力。

建议 2018 年投资者继续依照军工资产证券化、军队装备更新和出口、军民融合发展三条主线布局军工行业。重点关注： 航发动力、内蒙一机、中航飞机、中航沈飞； 国睿科技、四创电子、航天彩虹、高德红外、航天长峰。

风险提示： 国防开支增长不及预期 军工央企改革进度不及预期