欧菲科技(002456)

公司立足光学赛道， 外延并购优质标的， 上下游延伸建立光学垂直一体化业务线， 把握光学演进趋势。触控技术布局完善， 技术领先。 同时，公司将消费电子优势技术带入汽车电子业务， 摄像头、触控、汽车电子持续推进。 首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点

光学产业持续升级，主力赛道前景好。 苹果引领双摄成型，华为三摄初露锋芒， 摄像头升级趋势不减， 预测 2019 年双摄渗透达 50%， 三摄渗透率有望达 10%， 公司作为华为、小米及众多国产机的主力供应商，盈利空间可观。在 3D Sensing 量产方面，公司与以色列 3D 算法公司Mantis Vision Ltd.联合开发 3D Sensing 模组，用于小米 8 探索版支持 Face ID，获得市场广泛认可，有望实现更大规模量产。

收购优质专利厂商，跻身全球车载主流镜头阵营。 公司收购富士胶片及富士中国的专利、专利许可证共 1040 件，补足镜头专利短板，提高模组的镜头自供水平； 外延并购富士天津， 与富士专业人才及客户资源联盟， 迅速跻身全球车载镜头主流供应商阵营。

触控指纹技术领先，布局完善。 公司把握 OLED 趋势下外挂式触控方案产业机遇， 打造垂直一体化布局； 全面屏强劲趋势下，安卓屏下指纹模组 19 年将大幅放量； 此外公司同时具备光学与超声波方案的量产能力，作为大多安卓机的独供厂商以及三星系列屏下超声波主供，其屏下指纹业务为又一业绩增量亮点。

从消费电子延伸至汽车电子，老业务优势延续。 汽车电子发展迅猛，欧菲持续深入 HMI、 ADAS、车身电子三大领域，积极布局新产品如车载显示屏模组，流媒体后视镜系统，车载指纹识别系统等。 公司已与各大主流汽车厂商合作， 延续老业务优势，拓展新业务。评级面临的主要风险

光学及指纹业务进展不及预期，现金流压力变大。

估值

预计 2018~2020 年净利润分别为 19.11 亿、 25.88 亿和 33.63 亿元， EPS 分别为 0.704 元、 0.953 元和 1.239 元，当前股价对应估值为 12.8 倍、 9.5倍和 7.3倍。看好公司摄像头等产品线增长，首次覆盖给予买入评级。