2018 年建筑板块相对收益处于中上水平，央企相对收益较为突出。 从全行业角度来看， 2018 全年建筑行业指数（中信）涨跌幅为-27.76%，显著跑赢相对代表小股票的中证 1000（-36.87%）指数，跑输相对代表大中股票的上证 50（-25.31%）及沪深 300（-19.83%）指数，在 29 个中信分类行业里涨跌表现位于第 11 位，相对收益中等偏上。从建筑行业内部来看，央企（-15.11%）、地方国企（-25.30%）及设计咨询（-27.17%）细分板块涨跌幅居于前三；园林 PPP（-50.86%）、建筑智能（-46.78%）及国际工程（-40.79%）细分板块涨跌幅居于后三。从个股角度来看，仅有中铝国际（4.83%）和柯利达（0.19%） 2 支股票获得正收益，跌幅前五的分别为延华智能（-73.58%）、蒙草生态（-68.50%）、东方园林（-65.36%）、神州长城（-64.92%）及美晨生态（-60.61%），园林 PPP 跌幅较大。

地方政府债券 1.39 万亿新增发行额度有望提前下发，城投债发行加速，基建资金逐步增强。 根据政府官网，在 2019 年 3 月批准当年地方政府债务全部新增额度之前，全国人大授权国务院可提前下达 2019 年地方政府新增一般债务额度 5800 亿元、新增专项债务额度 8100 亿元，合计 1.39 万亿元；并授权国务院在 2019 年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的 60%以内提前下达下一年度新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）。先行下达地方债额度显示了管理层对地方资金急迫需求的关切。2018年全年已新发地方政府专项债 1.35 万亿元，募集资金使用有望加快；预计2019 年专项债新发行额为 2 万亿（此次 8100 亿预计仅为先行下达额度），发行力度有望进一步加大。另一方面，近期城投债发行显著加速，根据 Wind统计 12 月全国发行城投债总额 2695 亿元，同比大幅增长 88%，月度净融资额同比显著增加 1161 亿元。基建资金来源逐步充实。

铁路及城市轨交项目审批提速，交通投资蓄势发力。 根据政府官网，本周全国交通运输会议要求进一步加大城际交通、物流等领域基础设施补短板力度， “谋划推出一批全局性、战略性等重大交通基础设施项目”，并要求抓住地方政府专项债券扩大规模的契机，合理保障重大项目特别是在建项目正常资金需求。发改委批复计划总投资额为 812 亿的长春三期城市轨道交通建设规划及计划总投资额为 552 亿西安至延安铁路新建可行性研究报告， 近期重大铁路投资及城市轨交项目批复节奏再加快。 中央经济工作会议要求继续实施积极财政政策并强化“逆周期调节”， 重点要求加大基础设施补短板力度， 基建投资有望逐季向好。 相比众多行业当前面临较多不确定性因素，基建行业横向对比具备较强确定性， 为目前优选方向。

看好设计规划行业市占率提升，板块龙头有望率先受益基建稳增长。 近两年上市设计公司数量逐渐增多，业绩表现呈现出明显市占率提升趋势，在交通基建行业整体个位数增长背景下，上市设计公司普遍呈现出收入及利润 20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率： 1） 异地扩张： 收购外省公司及团队进行扩张； 2） 业务横向及纵向拓展： 从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展，并涉及 EPC 及环境检测等业务； 3） 项目大型化： 下游基建行业由融资平台向 PPP 等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端， 设计板块不仅受益于当前基建稳增长，且中长期受益于行业市占率提升，具有成长属性及极佳现金流，目前板块估值仍低，为配置优选品种， 重点推荐龙头公司苏交科、 中设集团及设计总院， 关注设研院。

投资策略： 前期基建稳增长政策已促基建增速 10 月企稳回升，在经济下行压力下 2019 年基建政策有望进一步加码，板块基本面趋势横向对比具备相对确定性，为当前优选方向；前期下跌后性价比进一步凸显，我们看好 2019年基建投资主线表现。 投资建议： 1）重点推荐低估值建筑央企中国铁建（19年 PE6.6X）、 中国建筑（19 年 PE6.1X）、 中国交建（19 年 PE7.3X）、 中国中铁（19 年 PE7.4X）、 葛洲坝（19 年 PE6.1X）； 2）继续推荐基建设计龙头苏交科（18/19 年 PE15/12X）、 中设集团（18/19 年 PE14/11X）与设计总院（18/19 年 PE13/10X），关注设研院； 3）重点推荐优质民企 PPP 龙头龙元建设（在手现金达 41 亿，复合增速约 50%， 18/19 年 PE11/8X）。

风险提示： 政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。