事件：2018年国内票房总计达到609.76亿，同比增长9.06%，国产片票房达到378.97亿，占比62.15%。扣除服务费后票房总计565.61亿，同比增长8.01%。

银幕增速进一步放缓，但仍大幅领先于票房增速，单银幕产出继续下滑。2018年国内共计新增银幕数为9303块，新增数量较2017年同比下降3%，全国共计拥有银幕60079块，较2017年同比增长18.32%。银幕增速两倍于票房增速，单银幕产出继续下滑，2018年单银幕产出为94.14万（扣除服务费），同比下降8.72%。

观影人次增速明显放缓。2018年全国观影人次为17.17亿，同比增长5.86%，较2017年18.22%的同比增速明显下滑，根据艺恩数据统计，一二三四五线城市观影人次分别为2.796.863.452.781.29亿，同比增长分别为3.33%4.26%6.48%9.02%12.17%。二线以下城市仍为观影人次增长主力，一线城市区域饱和。

票价同比3年来首次正增长，企稳回升。2018年全国的平均票价为32.9元（扣除服务费），较2017年32.3元略有提升，这是2015年以来票价首次同比正增长，从各线城市的平均票价情况来看，一二三四五线城市平均票价分别为39.432.431.330.631元，同比增长分别为0.35%1.96%2.38%4.39%2.43%。从票价增幅来看，三四线城市增长最为明显，随着三四线用户观影习惯的逐步养成以及观影设施设备的逐步完善，低线城市票价仍有较大提升空间。

TOP10影片口碑提升，单片平均票房明显增长。2018年票房TOP10的影片豆瓣平均分达到7.1分，较2017年的6.69分提升明显，这一方面说明行业热钱褪去后回归内容本身，另一方面说明观影大众的欣赏水平在不断提升。2018年TOP10影片单片平均票房为22.75亿，较2017年19.08亿增加近4亿，超过20亿票房的片子有6部，较2017年3部也明显增加。

院线集中度略有提升，影投集中度有所下滑。2018年票房排名前10的院线公司与2017年一致，其中前3为万达院线、大地院线、上海联合院线，CR10为68.6%，较2017年68.2%略有提升。2018年票房排名前3的影投公司与2017年一致，分别为万达电影、大地影城、横店影视，CGV影城上升较快，从2017年的第7名攀升至2018年第4名。2018年影投CR10为36.2%，较2017年37.9%有所下滑，主要是由于恒大、苏宁、红星美凯龙等纷纷进军影投市场，行业竞争激烈。

投资建议：

短期关注春节档期催化，2018年春节档实现55亿票房，占全年票房比例高达9.7%，是全年最为重要的档期，根据猫眼目前2019年春节档排片情况来看，档期内共计有14部影片上映，包括宁浩导演黄渤主演的《疯狂的外星人》（光线传媒）、韩寒导演沈腾主演的《飞驰人生》（光线传媒）、吴京主演的《流浪地球》（北京文化）、成龙主演的《神探蒲松龄》（文投控股）、吴秀波主演的《情圣2》、周星驰导演王宝强主演的《新喜剧之王》、麦兆辉导演张家辉主演的《廉政风云》以及《熊出没原始时代》、《小猪佩奇过大年》、《日不落酒店》、《忠爱无言2》、《猪八戒传说》、《猪猪侠猪年吉祥》。

中长期关注行业下游院线渠道龙头。政策支持影院行业并购重组，做大做强，龙头公司将充分获益，推荐标的：

万达电影：影投龙头，截至11月国内开业影城530家，全国排名第一，各线城市布局均较为完善，票房市占比达13%~14%，依托万达商业，占据明显地理位置优势，影院扩张速度较快，影城设施大幅领先行业，经营效率高，场均人次（22人/场）、票价（38.4元/人）、单影城与银幕产出等均明显高于行业平均水平。估值水平合理，19~20年PE为25x、23x。

横店影视：影投行业规模排名第三，截至2018年上半年拥有资产联结型影城296家，共计1873块银幕。公司在二线及以下城市布局更加完善，充分受益于低线城市票房的增长。估值水平合理，19~20年PE为27x、23x。

风险提示：春节档票房不及预期；影城、院线快速扩张成本加剧；在线视频等新媒体的冲击；优质内容供给不足。