本周大盘和轻工板块均下跌。本周，上证综指下跌0.89%，轻工制造指数下跌1.44%，跑输上证综指0.55%，在申万28个版块中排名第15。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷Ⅱ（-0.97%）、家用轻工Ⅱ（-1.59%）、造纸Ⅱ（-1.6%）。上周板块成交量上升103.38万手，周环比3.53%。个股方面，老凤祥（+11.11%）、珠海中富（+8.18%）、金一文化（+7.05%）涨幅靠前；ST升达（-13.26%）、吉宏股份（-10.23%）、永吉股份（-10.11%）跌幅靠前。上周中央经济会议指出房地产要实施因城施策的差别化调控，为各地政策调整留下空间，而近期山东菏泽取消“限售”、广州取消公寓“限购”也暗示着未来地产政策有放松可能，建议持续关注地产后续政策动向。

家用轻工：软体方面，金股【梦百合】本周涨幅6.60%，涨幅靠前，重申推荐逻辑：本周TDI价格再度下跌，短期原材料成本下行将释放更大盈利弹性，叠加2018Q1原材料价格高位导致的低基数，2019Q1有望看到利润端实现靓丽增长。内生增长方面，我们认为以下几点将驱动梦百合中长期成长：1）新核心人物王震重整内销，渠道铺设加速；2）恒旅“零压房”模式客户体验佳，推动顺利；3）海外塞尔维亚、美国产能2019年集中释放，提升供货能力且有助于抵御贸易摩擦；4）加强品牌建设转型OBM，提升盈利水平。同时推荐关注【敏华控股】，本周四经历较大幅回调，当前股价对应18/19PE仅8/7x，价值凸显。【尚品宅配】进驻苏宁易购，渠道扩张更进一步，家电卖场引入家居业务，或释放协同效应；与TATA木门达成战略合作，将在尚品宅配店铺内展示并销售TATA木门产品，以轻资产模式拓展木门品类，两大巨头携手打造一站式家具购物体验。必选消费：日用消费品今年社零表现一枝独秀，防御性得到验证。生活用纸推荐短期成本端宽松，中长期管理清晰，持续拓品类涉足卫生巾、美妆领域，成长空间广阔的【中顺洁柔】办公与文化用品近两月社零出现负增长，但过往社零增速与龙头收入增速存在分化，推荐关注传统业务扎实，同时拓展办公与精品文具的【晨光文具】。珠宝首饰：今年以来业绩增速分化显著，11月金银珠宝社零增速有所回暖，经济增长压力下避险需求或浮现，推动黄金价格，推荐关注国企改革加速的百年黄金品牌【老凤祥】、渠道下沉有力，产品结构持续升级的【周大生】。包装造纸：本周纸价表现平稳，木浆价格继续下跌，纸浆期货主力合约上市后价格一度下跌超过千元。【太阳纸业】本周公告可转债预案，拟发行5年期10亿元可转债，其中7亿元将用于股份回购，3亿元用于补充流动资金，彰显公司发展信心。

推荐关注各细分板块龙头：防御性考虑传统业务扎实，拓展办公与精品文创的【晨光文具】，生活用纸成长性强，推荐短期成本下行逻辑延续，管理清晰、股权激励提振员工热情，中长期在拓品类之路是坚定前进，成长空间充足的【中顺洁柔】。家具板块看好PE处于底部，EPS企稳的底部龙头企业。贸易战利空逐渐出清下，推荐中高端软体品类，首推【梦百合】短期原材料价格低位徘徊提升盈利空间，中长期内销渠道铺设换挡加速，外销海外布局完备，将受益于贸易摩擦带来的集中度提升；【敏华控股】抓住舒适性需求，携手分众占据中产心智，功能沙发供应链护城河明显；【顾家家居】转债成功落地，19年仅15xPE，估值处在历史底部；【喜临门】渠道红利释放，估值对比增速显著低估。定制板块看地产下行周期抓住整装机遇，联合家装公司整合产业链的【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。包装板块成本压力减轻，关注收入端成长性与稳定性较强的龙头：【劲嘉股份】电子烟前瞻布局、客户资源壁垒较深；【裕同科技】大包装战略下，客户持续多元化。造纸板块文化纸需求相对稳定，建议关注木浆自给率逐步提升，盈利能力较强的【太阳纸业】。

风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑