一周主要回顾与展望：上周休闲服务指数上涨 1.36%，相对沪深 300 指数上涨 1.98%。2018 年最后一周 A 股略有下跌，周期股下挫明显。板块内我们核心推荐的宋城演艺、广州酒家和中国国旅涨幅排名前三。中国国旅上周公告公司拟以 18.31 亿元转让旅行社100%股权及相关募投项目至集团。2017 年中国国际旅行社总社有限公司实现营收 123.46亿元，净利润在 3403 万元，利润来源主要依赖垄断的签证业务，整体盈利能力远不如免税业务。此次剥离符合此前市场对中国旅游集团进一步整合企业业务的预期。后续我们认为大概率集团会将海南免税 51%股份注入中国国旅，公司业务将更加专注集中。

本周核心观点：上周财政部公布公告，将乘轮船离岛旅客纳入海南免税购物政策适用对象。2017 年海南水运客运量 1879 万人次，若按往返仅记一次计算则约 939.5 万人次，其中海口港出港 754.25 万人次，秀英港为目前最主要自驾上岛港口，南港主要为火车港口。考虑到水运中存在较多非离岛运输，我们预期初期转化率和火车相似，预计对明年海南免税贡献新增消费者约 28 万。放开水运离岛的购物限制充分符合市场预期，前期由于火车离岛大部分在海口，而免税店设在三亚，因此转化率一直不高（8 月海南离岛免税销售额 7.42亿元，其中火车仅 238.21 万），海口免税店设立后将提升铁路和水运两部分的购物转化率。上周宋城演艺公告佛山市以 4.49 亿元价格转让项目公司 100%股权给宋城。 公司历史上泰山、三亚等项目均收到过政府补助，但都是千万级别的，此次 3.7 亿元的补助远超过去。一方面，政府角度考虑盈利性并不是首要指标（带动当地就业和商业发展更为重要）；另一方面，也是宁乡项目成功后，轻资产后续向轻重相辅的模式转移的征兆。 另一项目为与集团共同打造的西塘千古情，“西塘宋城演艺谷”项目毗邻国家 5A 级景区西塘古镇，总投资100 亿元， 将于 2021 年开业。其中上市公司负责的演艺项目预计投入 10 亿元。公司 2019年预计西安与张家界项目陆续开业，持续的经营性现金流预计对新项目投入有所支撑。经济下行风险下客单价不高产品反而会体现出较强的口红效应，业绩仍有较强保障。

上周公司&行业追踪：1. 中国国旅：公司拟将下属全资子公司中国国旅 100%股权转让给中国旅游集团；全资孙公司海口投资成功竞得参与竞买的其余两块土地使用权，成交金额为 3.46 亿元。 2. 锦江股份：11 月份净增酒店家数 90 家(中端/经济型为 101/-11 家)，截至 11 月 30 日酒店规模 10686 家(中端/经济型为 4748/5938 家)；11 月份境内酒店平均房价 202.65 元(+9.57%)、出租率 76.50%(-3.53pct)、 RevPAR155.03 元(+5.70%)。 3. 宋城演艺：同意全资子公司浙江西塘宋城演艺谷发展首期投资 10 亿建设西塘·宋城演艺谷项目； 以 4.49 亿元受让佛山项目 100%股权，并自主打造“ 宋城·西樵山岭南/佛山千古情“ 。4. 广州酒家：公司募投的电子商务平台扩建项目和餐饮门店建设项目、 集团利口福食品技术研发中心建设项目延期。 5. 昆明航空口岸明年起对 53 国公民推行 144 小时过境免签。6. 青岛口岸将实行 144 小时过境免办签证政策。

盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：宋城演艺、 广州酒家和中国国旅。