2018年，社服板块领跑全行业。休闲服务（申万）指数全年领跑市场，跌幅10.61%。上证指数全年下跌24.59%，表明行业指数跑赢大盘13.98个百分点。当前板块对应PE为25.03，在申万行业中排名第4，消费类行业中排名第1。

今年政策多次刺激消费。10月，国办印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》，旨在激发居民消费潜力。同时，政策在税收方面也采取多种减免措施，包括今年10月提高的个税起征点，2019年将正式落地的个税专项抵扣。因此，尽管消费受到的经济增长红利减少，但是政策红利相应增加，未来仍具备长期发展潜力。具体分析各个板块：

免税：最佳赛道，强者恒强。免税板块2018年全年上涨39.82%，对应PE达到35.32。免税行业的格局在近两年内发生巨大变化，龙头的市场份额通过资本运作形式大幅增加。同时，由于免税店经营权的竞标制度，在经营期限内有明显的垄断属性，未来免税板块强者恒强的趋势将延续。明年免税板块的重点在海南离岛免税上。自4月海南整体发展规划出台后，海南当地的旅游产业将迎来密集的政策红利期。11月，海南离岛免税限额、岛内居民购买限制、免税商品品类进一步放开；12月末，离岛免税政策覆盖人群扩大至轮船离岛，潜在消费客流增加。

餐饮：有必选属性，抗周期能力强。餐饮板块全年上涨3.03%，对应PE为25.33。餐饮行业为大众消费，在经济周期下受到的影响为社服中最小，行业整体的增长趋势有望延续。建议关注行业龙头：广州酒家、海底捞（港股）。

出境游、酒店板块：全年回调幅度最大，估值处历史底部。出境游全年回调幅度达到42.1%，酒店回调幅度达30.56%，对应PE分别为20.62、21.22。今年出境游行业表现出较强复苏态势，今年前10个月内，航空端统计的出境客运量达到5,300.7万人，同比增长14.8%，较2017年全年增速超出7.4个百分点。酒店行业今年采取提价且加速扩张的发展策略，整体RevPAR保持提升，全年业绩端表现稳健，基本符合预期。

景区：降价或短期影响业绩表现。景区今年整体下行幅度达20.45%，对应PE达到20.87。景区标的特点在于经营稳定且现金流良好，今年由于门票降价政策，对部分景区业绩造成一定下行压力。同时，由于利民、惠民的政策及舆论趋势引导，未来索道等景区内小交通价格也有下调的可能性，对多数景区降产生影响。未来，景区的发展将加速改革及多元化策略，提升服务品质、丰富收入来源。