岭南股份(002717)

新签订单持续高增， 积极拓展 EPC 模式：

根据我们的统计， 公司 2018 年全年公告新签重大项目订单合同金额199.66 亿元， 接近 2017 年全年 102.73 亿元的 2 倍，新签订单维持高速增长态势。 其中 PPP 项目金额为 92.59 亿元，占比 46.37%，公司在 PPP 项目方面审慎拿单， 确保融资到位后再开工，保证现金流充足。 同时，公司今年以来大力拓展 EPC 模式，新签 EPC 项目金额约 62 亿元，占总订单的 31.05%。 在目前整体市场环境有所调整的情况下，公司将更加强调发展质量，重视实际利润情况，加速回款， 重点推进城市文旅综合体、 EPC 项目和新农村项目的建设。

2018 年限制性股票授予完成， 提高员工积极性：

公司于 2018 年 12 月 19 日完成 2018 年限制性股票授予， 本次限制性股票授予对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）骨干共计 217 人，以 6.05 元/股的授予价格向 217 名激励对象定向发行公司股票 1493.72 万股（约占总股本的 1.48%）。 此次授予的限制性股票解锁的业绩考核指标以 2017 年扣非后净利润为基数， 2018 年-2020 年扣非后净利润增长率不低于 50%、 95%、 154%，有助于提高员工积极性， 健全公司长效激励机制， 促进经营长期稳定发展。

生态+文旅协同发展，双轮驱动稳步推进：

公司紧抓乡村振兴战略政策机遇，紧密围绕“城乡服务运营商”定位，业务范围从生态环境延伸至文化旅游，形成了“大生态+泛游乐”的整体战略规划布局，双轮驱动稳步推进。 2018 年以来公司生态修复板块收购本农科技，补齐土壤修复业务，完善“大生态”产业链。文化板块取得了“国家 4A景区”、“中国历史文化名镇”、“中国特色小镇”广西贺州黄姚古镇的景区合作开发运营权，是公司在文旅板块首个投资、运营一体化的大型旅游项目。

财务预测与估值：预计公司 2018-2020 年实现归母净利由 9.72/13.62/17.78 亿元下调至8.43/11.85/15.51 亿 元 ， 同 比 增 长 65.4%/40.7%/30.8% ， 对 应 EPS 为0.84/1.18/1.54 元。当前股价对应 2018-2020 年 PE 为 10.7/7.6/5.8 倍，公司坚持生态+文旅双轮发展，在手订单充足，成长性良好，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： PPP 项目推进不达预期，外延拓展不及预期等