央行调整定向降准考核口径，扩大优惠覆盖范围

央行1月2日公告，自2019年起将普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准由单户授信“小于500万元”调整为“小于1000万元”。小微企业贷款考核口径调整将扩大普惠金融定向降准覆盖范围，加大降准支持力度，定向为金融机构向小微企业融资提供更多资金支持。定向降准意在提升金融机构信贷供给意愿，资本充裕银行具有更强信贷扩张潜力，我们看好资本较为充裕、零售转型突出的上海银行、光大银行、平安银行、农业银行。

背景缘于2017年定向降准政策，监管机构考核口径拉平

此次调整缘于2017年9月30日央行公告普惠金融定向降准政策。政策优惠分为两档：第一档为前一年单户授信500万元以下的小微企业等普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%，则存款准备金率可下调0.5pct；第二档为前一年上述贷款余额或增量占比达到10%，则存款准备金率可下调1.5pct。小微贷款考核口径除央行普惠金融降准口径外，还有银保监会“两增两控”考核要求，指单户授信1000万元以下小微企业贷款。监管机构考核口径拉平，政策加大引导金融机构支持小微企业融资力度。

小微贷款口径调整最多可释放流动性约5400亿元

2018年1月、4月共实施两次定向降准，大部分上市银行适用法定存款准备金率下降。根据2018年6月末上市银行存款准备金率（不含新上市的长沙、郑州），共13家上市银行享受2018年普惠金融定向降准的第一档待遇（降准0.5pct）；共10家上市银行享受第二档待遇（降准1.5pct）。在乐观情形下，若2018年享受第一档待遇的上市银行在2019年全部可享受第二档待遇，则可释放流动性5387亿元；在保守情形下，若2018年全年新增小微贷款占比与2018年上半年保持一致，则新增享受第二档优惠的银行仅中行、交行、华夏、江苏，此时流动性释放将为1837亿元。

增量流动性释放，约提升上市银行2019年净利润0.77%

流动性释放可投向相对高收益资产，银行获取较高资产收益与存款准备金利率价差收入，有助息差提升及利润增速上扬。乐观情形下，我们测算上市银行息差提升最高为成都、平安、工行，分别提升2.8bp、2.3bp、2.2bp。净利润提升最高为平安、江苏、成都，分别在2019年预测值上提升2.3%、2.1%、1.9%，上市银行净利润预计在2019年基础上提升0.77%。

提振银行信贷供给意愿，增量资金提升银行盈利能力

本次考核口径调整，扩大普惠金融定向降准优惠范围，释放银行相对低成本增量资金，驱动银行加速信贷资产扩张并提升盈利能力。口径调整实际上与定向降准具有相似效果，可增加银行相对低成本可投资金，提升银行信贷供给意愿。并且低成本增量资金有利于稳定银行息差水平，提升盈利能力。结合近期监管机构加速推进银行资本补充，并提出尽快启动银行永续债发行，我们认为信用修复政策正在逐步推进，银行资产规模放量可期。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。