2018 年农林牧渔业绩分化、估值下杀，略微跑赢大盘

2018 年前三季度，农林牧渔行业实现营业收入 3470.79 亿元，同比增长5.06%；归母净利润 159.15 亿元，同比下降 15.91%。 截至 2018 年 12月 13 日收盘， 沪深 300 指数全年累计下跌 20.12%，同期中信农林牧渔一级行业指数下跌 19.45%， 略微跑赢沪深 300 指数 0.67 个百分点。

心有猛虎：寻找政策利好与估值催化剂

一方面宏观政策与国内外环境共振，赚政策驱动与产业升级的钱。 资源环境约束与政策规划驱动产业升级，最新农业政策方向是发展绿色环保、创新高效的集约模式，并进一步引导产业特别是作为上游基础的种业升级换代； 同时国际宏观环境存在边际改善机会，目前欧盟已开始逐步放宽对我国多项农产品品类的出口配额。 另一方面可自上而下分析供求关系与行业趋势，赚价值白马估值修复的钱。 猪存栏或触底回升，高端饲料即将雨过天晴。猪瘟过后明年规模养殖场存栏量或将明显反弹，而目前饲料行业整体估值水平处于历史低位，推荐高端饲料龙头。

细嗅蔷薇：挖掘细分市场业绩高弹性龙头

从确定性的角度，可自下而上挖掘个股机会，赚企业成长或业绩反转的钱。 1、 生猪养殖行业集中度不断提升， 可挖掘量价齐升的高弹性个股。资产负债表中生产性生物资产这个关键性产能指标， 可提前反映未来出栏潜力较大的成长股； 2、 国际原糖价格大涨、外围糖牛已提前启动，内外联动叠加供需缺口持续改善， 纯正白糖股将首先受益，同时高标准农田建设利好国内制糖产业。

投资策略

顺应宏观政策与内外部环境趋势，自上而下配置预期边际改善个股以及价值洼地估值修复的机会， 自下而上挖掘细分板块高成长、业绩反转龙头。投资组合：给予隆平高科（000998）、 圣农发展（002299）、大北农（002385）、 天邦股份（002124）和南宁糖业（000911）“推荐”评级。

风险提示

1、 国际竞争加剧； 2、 消费升级不达预期； 3、自然灾害； 4、疾病瘟疫；

5、食品安全事件等。